近日，在美聯儲大幅加息75個基點之後，投資者們對於經濟衰退的悲觀討論越來越多，越來越多的投行加入下調全球GDP增速的行列，並開始預測美國未來兩年出現經濟衰退的可能性。回顧上半年，由於悲觀預期的影響美國的納斯達克指數從年內的16212點下調到截至8月9日的12644點，年內跌幅達-19。18%，標普500指數同樣累計下跌超過20%，創出1970年來表現最差半年紀錄。

而在如此深度的回撥下，達里奧的橋水基金在2022年上半年實現了32%的驚人投資回報率，而以股票為主的對沖基金卻平均下跌了近5%。上一次橋水基金如此大幅超越市場還是在2008年的金融危機中。

近日，橋水基金創始人達里奧近日線上和暢銷書作家託尼·羅賓斯展開了一場對話。在這場對話中，達里奧就近期的投資策略、通脹情況以及如何投資等問題，分享了自己的觀點。

逆全球化會推升通脹，世界正在經歷一場正規化轉移

世界正在經歷一場正規化轉移。過去幾十年，科技的發展和經濟的全球化共同推動了製造業在全球範圍內的流通。在全球化後由於發展中國家的生產成本顯著低於發達國家，資本受到利潤的驅動，紛紛將製造業轉移到生產成本更低的國家。

但在本土產業空心化程度越發嚴重的情況下，越來越多的國家認識到產業空心化的經濟風險無疑是巨大的，同時面對越發嚴峻的地緣政治風險和國內的意識形態壓力，資源的分配將不再完全按照市場化原則。

換句話說，我們不在生產成本最便宜的地方生產了，因為我們擔心自己或對方國家會陷入戰爭和貿易壁壘。每個公司都開始思考供應鏈的安全問題，而不總是選擇在最具成本效益的地方進行生產。

而與全球化剛好相反，逆全球化會顯著地加劇通貨膨脹，這是我們面對的一場無法忽視的正規化轉移。

持有現金將無法保證安全，你需要保住自己的購買力

過去幾十年我們的經濟環境是由低通脹、低利率的經濟環境組成的。所以，許多人已經經歷了40年的債券牛市，他們想當然的認為自己買的債券是安全的，現金也是安全的。時間一長，我們就容易習慣當下的情況，並用當前的邏輯去預期未來，但經濟常常會出現與之前相反的正規化。市場在每個時期的開頭總傾向於用上個時期的邏輯，預期下個時期，而這往往錯的離譜。

今年美國上半年的通貨膨脹率是8%，在這種情況下當美聯儲決定以3%的利率融資一萬億美元的債券，投資者卻不再願意買賬。因為3%利率的債券相比8%的通貨膨脹率來說，投資者仍然損失了大約5%的購買力。

這就意味著持有的現金數量不再能用來衡量安全性，而是要用你擁有的實際購買力。

所以基於此，我們建立了全天候策略，以確保在高度不穩定的環境中可以透過分散風險來獲得相對穩定的收益

達里奧的“投資聖盃”，15個資產做分散化可以減少80%的風險

投資中最重要的是基於自身的風險承受能力，構建相匹配的收益率。對於持有人來說，最好的結果是用最低的風險，獲得最高的收益率。基於這個原因，1996年橋水基金就確立了資產配置的全天候原理，如今被人們熟知為“風險平價”理論。

當前全球所有經濟體的負債的水平達到了歷史的高點附近，這一情況曾在1910年、1929年、1965年和1999年發生過。1929年和1999年是透過經濟衰退解決了這一問題，而其他兩次則是透過通貨膨脹來解決了問題。站在當下，無論面對哪種情況，投資者都將面臨一個波動更大，越發混沌的經濟環境。而構建一個分散均衡的組合將有效保持自身資產的安全。正如雞蛋不要放在同一個籃子裡，我們對未來是未知的，因此每個人都該多元化投資。

正如霍華德·馬克斯說的那樣，資產組合的構建是收益來源的最重要組成部分。

達里奧認為，如果你把資產分散為5個，你可以減少一半的風險；

如果你有10-15個資產，那麼你可以減少80%的風險，同時並不會減少收益率。

所以資產的分散化是非常有必要的，無論現金、債券、股票還是商品，全天候投資策略進行了一定的分散。

美國很可能會走上滯漲之路

達里奧在今年6月份時表示，美聯儲無法在不造成經濟疲軟的情況下對抗通脹。

達里奧指出，上世紀70年代，沃爾克的瘋狂式加息，雖然在一定程度上降低了通脹，但卻造成了失業率的大幅上升。“換句話說，隨著大量的個人失業和企業破產減少支出，通脹才得以降低。”

從菲利普斯曲線來看，通貨膨脹只會隨著失業率的上升而下降。

“過去是這樣，這次也是這樣。”

因此，達里奧建議投資者關注商品等通脹對沖資產，以在未來金融市場動盪時期保護投資組合。