不到一年時間，廣汽埃安“身價”翻了三倍。在資本市場不景氣的大背景下，廣汽埃安成了資本瘋搶的“搖錢樹”。

2022年10月20日，《廣州汽車集團股份有限公司關於子公司廣汽埃安增資擴股的進展公告》顯示，廣汽埃安在廣州產交所公開掛牌，實施增資擴股，完成A輪融資引戰，引入53名戰略投資者，融資額182。94億元，是近年來國內新能源整車行業可查最大單筆私募融資，投後估值1032。39億元，是國內未上市新能源車企最高估值超千億的企業。

埃安憑什麼這麼值錢？人們第一時間提出這個問題的背後，是埃安產業與資本兩個市場表現的不對稱：年銷量不低，99%銷量卻來自20萬元以下市場；中藥車、1000公里續航、4顆鐳射雷達、4級自動駕駛、彈匣電池……尖端技術說得不少，但實際市場化程度不高；自建電池、電驅動、換電以及研究院，卻都是A輪融資前幾個月廣汽密集宣佈的計劃……唯一能證明讓投資者擠破腦袋爭相投資的理由是埃安背後的“老大”廣汽集團。

2021年8月30日，廣汽集團審議透過《關於子公司廣汽埃安混改及引入戰略投資者的議案》，決定將結合埃安發展整體情況，擬透過對純電新能源汽車研發能力及業務、資產的重組整合，推進廣汽埃安混合所有制改革，引入戰略投資者。這個訊息變相宣告，廣汽集團正式選定埃安作為資本市場的主體，也意味著廣汽傳祺以及合創汽車出局。

從這時候起，廣汽集團把新能源的資本願景放在了埃安這顆“棋子”上。

投資人投的是埃安還是母公司廣汽？

1032。39億元估值，人們第一時間想到的是，埃安模式是否值這個價？

廣汽埃安官方定位是專注於純電動與智慧化領域，產品覆蓋 10-45 萬價格區間，未來埃安將全面推動研發、智造、產業鏈、營銷服務模式和組織文化的創新變革。

有意思的是，廣汽埃安成立至今，商業模式似乎既不to c也談不上高溢價。從2021年籌備引入戰略投資者至今，廣汽埃安被人詬病最多的是B端銷售份額佔比過大，靠著低價市場積累規模。

資料顯示，廣汽埃安2020年6萬輛銷售份額中73%來自網約車，2021年12。7萬輛銷售額中43%來自網約車。2022年1-9月，廣汽埃安銷量182321，銷量增長背後，20萬元以下產品銷量佔比達到85%，27萬元以內產品銷量佔到98%以上。

對比這一價位上的造車新勢力，威馬汽車已經困難到發不出工資，背靠大華集團的零跑汽車港股上市即破發，就連希望突破35萬元市場的小鵬汽車市值近期也流失90%，被散戶公開調侃直接轉手給籌備造車的小米算了。

和這些造車新勢力在資本市場受到冷遇不同，埃安不僅在資本市場得到重視，甚至A輪融資被擠破了門檻。

2022年3月，廣汽集團近800名員工獲得埃安股份，同時誠通集團、南方電網、南航集團與廣州城投旗下資金等一批機構入局，埃安第一次估值達到391。76億元。

2022年10月，埃安A輪融資中，53名投資者認購182。94億元，埃安估值升值1032。39億元。很多投資人透露，埃安投資份額十分緊俏，不僅需要雄厚的資本實力，還要有一定的關係才能認購。從宣佈融資到完成融資，廣汽埃安A輪融資僅用了2個月時間，換來182。94億元融資，估值提升接近三倍。

一位投資人指出，埃安最大的投資價值是“確定性”。儘管2022年埃安很難完成40萬輛銷售目標，也沒有能與蔚來、特斯拉等造車新勢力相提並論的獨特商業模式，但20萬年銷量加上母公司廣汽集團的支援，這筆投資穩賺不賠，而且不是誰想投就能投的生意。

據媒體報道，在3月份員工持股中，廣汽埃安總經理古惠南甚至將房產抵押拿出2000萬元認購埃安股份，根據現有估值換算，這位總經理的投資收益非常可觀。廣汽集團總經理馮興亞也不斷對外表示，埃安要擠進造車新勢力三強。

除了領導口頭與行動上的支援，投資人看中的是廣汽集團劃歸到廣汽埃安的優質資產。2021年11月29日，廣汽集團以 74。07 億元現金向廣汽埃安增資， 廣汽乘用車以 35。57 億元生產裝置等實物資產向廣汽埃安增資；廣汽埃安以支付 49。75 億元現金並承擔負債的方式購買廣汽研究院、廣汽乘用車等主體的純電新能源領域相關無形資產、固定資產等；廣汽埃安以部分資本公積轉增註冊資本。經上述內部資產重組後，廣汽埃安註冊資本增加至 60。00 億元。

同樣的方式出現在在汽車行業另一家車企。2021年，吉利控股集團旗下極氪也是透過內部資產整合模式，將吉利研發、製造、電池等固定資產與無形資產劃歸極氪旗下。儘管模式與目的一樣，但在投資人眼裡，廣汽集團頭頂的國企光環以及國有資產不流失的原則，註定埃安更加吸引投資者的關注。

A輪融資前廣汽集團瘋狂“造局”

投資人眼中的確定性，體現在廣汽埃安A輪融資前後一系列商業運營細節中，埃安與母公司廣汽集團始終處在“左手換右手”資產置換或者“你中有我我中有你”的投資中，兩者分不清也掰不開。

2022年3月22日，廣汽集團宣佈和埃安共同出資設立廣汽能源生態科技有限公司（暫定名），專案總投資49。6億元。

2022年5月17日，廣汽埃安研發中心正式入駐新研發大樓。去年11月29日，透過廣汽集團內部資產重組，廣汽埃安承接了廣汽研究院純電新能源領域的研發人員。

2022年7月18日 ，廣汽集團同意廣汽埃安新一輪引戰增資專案，正式在廣東聯合產權交易中心開始預掛牌。

2022年7月底，廣汽集團與廣汽埃安聯合投資的廣汽能源科技有限公司正式註冊成立。廣汽能源科技有限公司將圍繞充換電網路建設及運營，技術研發，電池運營管理，能源交易，太陽能發電技術，儲能技術，資料處理和儲存等開展業務，預計未來幾年將投資49。6億元。

2022年8月11日，廣汽集團同意廣汽埃安設立電驅科技公司（暫定名），專案總投資21。6億元。未來，埃安將依託電驅科技公司，重點圍繞IDU電驅系統進行自主研發及產業化，實現自主電驅研發、試製、試驗和量產一體化。電驅科技公司的成立，標誌著埃安全面進入電驅自研自產新階段。

2022年8月16日，廣汽埃安與贛鋒鋰業在廣汽中心舉行戰略合作協議簽約儀式。廣汽埃安與贛鋒鋰業探討在鋰資源、電池回收、電池梯次利用等方面開展合作，提高雙方盈利水平及市場地位，共建產業鏈戰略聯盟。

2022年8月25日，廣汽集團同意埃安整體變更改製為股份有限公司，實施增資擴股，在產權交易所透過公開掛牌方式進行A輪融資引戰，本次A輪融資引入戰略投資者所持股權佔融資後總股權比例約15%。同意埃安設立電池公司，開展自主電池產業化建設，專案總投資109億元。

2022年9月6日，埃安召開創立大會，完成股份制改革，正式更名“廣汽埃安新能源汽車股份有限公司”，並引入戰略協同董事。

2022年10月20日，廣汽埃安在廣州產交所公開掛牌，實施增資擴股，完成A輪融資引戰，引入了53名戰略投資者。融資額182。94億元，是近年來國內新能源整車行業可查最大單筆私募融資；投後估值1032。39億元，是國內未上市新能源車企最高估值超千億的企業。

2022年10月底，由廣汽集團、廣汽埃安、廣汽乘用車聯合投資，並由廣汽埃安控股的銳湃動力科技有限公司正式註冊成立，註冊資本9億人民幣。該公司重點圍繞IDU電驅系統進行自主研發及產業化，實現自主電驅研發、試製、試驗和量產一體化，預計未來幾年將投資21。6億元，埃安也將全面進入電驅自研自產新階段。

2022年10月底，由廣汽埃安、廣汽乘用車、廣汽商貿聯合投資，並由廣汽埃安控股的因湃電池科技有限公司正式註冊成立，註冊資本10億人民幣。公司位於廣州市番禺區。業務範圍涵蓋新能源汽車動力電池生產製造、電池材料研發及相關產品的技術服務等，總投資109億人民幣，開展電池自研自產產業化建設以及自主電池的生產製造和銷售。

2022年10月27日，由廣汽集團與廣汽埃安合資成立的廣汽能源科技有限公司第一屆董事會第一次會議召開，董事長古惠南主持會議，構建了以劉志輝總經理為核心的經營團隊，通過了公司經營發展相關決議。

埃安12個商業重大布局中，廣汽集團都扮演著重要角色。難怪有投資人表示，埃安千億估值其實是資本市場對廣汽集團新能源業務的估值。從這個角度看，埃安的千億估值不算高。

廣汽集團敢讓埃安明年上市嗎？

研究國企，先研究政策。廣汽埃安在資本市場的活躍背後，說明廣汽集團高層深諳廣東省國資政策。按照廣東省政府2022年初部署，今年將加大省屬企業戰略性重組和專業化整合力度，積極穩妥深化混合所有制改革，開展大灣區區域性國資國企綜合改革試驗，推進國企改革“雙百行動”和“科改示範行動”，健全完善風險防控體系和成本控制機制，著力提升國資監管效能。

這也就理解很少對資本市場發聲的廣汽集團總經理馮興亞在公開場合表示，年銷量200萬輛的廣汽集團市值不到2000億元，遠不及利潤低於廣汽集團的其他企業，他希望埃安估值升高帶動母公司廣汽集團水漲船高。

在2021年廣州車展上，廣汽埃安總經理古惠南也談到資本是驅動新能源市場發生變化的重要因素之一：“資本有很大的影響力，當股票漲的時候，會讓上億人知道有這麼一個品牌，單靠宣傳很難做到這一點。”

廣汽集團曾表示，計劃在2023年籌備廣汽埃安上市。計劃能否變成現實，現在看還是個未知數。

根據廣汽集團審計年報顯示，2019年、2020年、2021年廣汽埃安分別虧損6。21億元、6。88億元、13。98億元。廣汽埃安平均單車虧損分別達到1。48萬元、1。15萬元、1。16萬元。根據A股市場三年盈利要求，埃安無法實現“A拆A”。

此前，廣汽埃安曾希望嘗試登陸對盈利沒有要求的科創板。從廣汽埃安圍繞自研打造的商業閉環產業來看，原材料依靠贛鋒鋰業，即使埃安年產銷達到40萬輛規模，自產電池、電驅動等產業技術和商業閉合能力也十分有限，尤其是廣汽集團依賴的日系車業務在新能源市場的疲軟，更無法支撐埃安在電動汽車產業鏈商業模式長期發展。

另外，科創板考驗企業的科研能力。目前看，廣汽埃安主打20萬元以下產品，所謂40萬元甚至百萬豪車都處於商業運營概念階段。尤其在沒有一家整車企業敢冒新的上市稽核追責風險去闖關的大背景下，廣汽埃安垂涎科創板說說可以，做起來可能真的不容易。

留給廣汽埃安的還有港股和海外上市。作為國有企業，港股是埃安未來上市不錯的選擇，但作為離岸市場，港股不看企業主業發展，而是跟著概念走。在蔚來、理想都沒有在港股市場玩出花樣的前提下，埃安登陸港股充其量再做一個“廣汽集團”。對母公司廣汽集團來說，這個回報預期和投入相比太低了。

雖然身背千億估值和20萬年銷量，但無論在產業還是資本市場，廣汽埃安的路都還很長。