是有關的，尤其是BTC。因為不像以太坊，比特幣上一輪上漲是沒有敘事行情的 。

目前來看，在一萬七千八到兩萬五千四這個價格區間內時，宏觀跌比特幣就會跟跌，但一萬七千八或者一萬八附近是支撐位。

這個行情和六月份還不太一樣。六月份基本上週末比特幣價格的上下波動會比較大。因為那個時候比特幣的流動性不足，於是就會巨鯨靠砸盤來捕捉價格波動的流動性。現在至少從震盪方式來看週末相對就比較冷清了。

其實當市場跌到現在這種程度大家情緒也很低落，這時候其實不適合看宏觀。但是有一點是因為比特幣現在是跟宏觀走，但宏觀已經新低了（比如spx），而比特幣並沒有新低，這裡出現的這個背離我覺得是個好事。目前是缺少一個支撐上漲的催化事件。

但從技術面的角度來看，是有一定的上漲趨勢了。K線有分線性座標和對數座標，而從線性座標的表現來看，在比特幣的價格圖中從69000連48000畫一條趨勢線，上週其實已經突破了的，而且兩次回踩都沒有破，然後現在就是橫出這個趨勢線了。

下一步的判斷我認為還是要走出大的區間才能看出，但現在還很困難，大家都在等。

而從以太坊的角度，它形成的最低點880和次低點1180在圖上來看是比較大的跳躍。而從以太坊價格從2000跌下來的浪形來看也是一個調整的形態，不是一個驅動向下的形態。反而我認為從 880 漲到2000是一個驅動浪。就是它有一個明顯的強敘事，並且它漲得特別勐，很多人都沒有跟上，這個完全符合第一浪上漲的邏輯。

這一次輪熊市其實是一個下跌的三浪。就是先由一個驅動浪向下使價格從69，000 到 3 萬多，然後出現了兩三個月的震盪行情，然後最後是 4 萬漲到48，000。這一波是Terra機構買了很多比特幣直接把比特幣買上去的。後來LUNA爆雷，就造成一波大跌並且導致三箭資本這些機構爆雷。

所以我覺得幣市的經濟危機已經發生了。幾個標誌就是比如市值排名前五的專案直接歸零消失、幣圈土著機構（只玩幣）歸零、能被拯救的公司都被低價併購等等。

所以我個人覺得就是幣圈今年可能是已經跌透了。現在其實就是在等美聯儲的政策改變，或者美元指數回撥或者美股調頭。我覺得就是在等一個小小的催化，然後就可以出現一個比較像樣的反彈。

但從幣價的角度來看，這一輪其實是沒跌夠的。其實比特幣也沒有跌夠，但是這個可以理解，因為去年幣圈出現了自己的一個危機，就是中國清退挖礦造成了 519 那波暴跌，從 6 萬跌到了 3 萬多。所以跌那一波我覺得是把比特幣這輪牛市的頂直接打低了。就是假如中國沒有禁礦，那一輪比特幣的價格其實會一直往上翹，而且越長越快，按理說可以漲到 8 到 10 萬。

但是那波禁礦很明顯，幣價下跌的很不自然。因為以往的牛市都是一個上升的反拋物線的走勢，就是先是比較緩，然後變得更陡，變得更陡，然後陡到一定程度後幾乎就是兩週翻一倍的狀態。那個才是牛市。而漲完之後就會出現一個 blow off top ，然後就開始真正走技術面的熊市。

所以去年牛市的結束跟以往牛市結束是完全不一樣的。519導致的下跌是一個大的釋放，然後幣圈感覺又很不情願地漲回了高點，但又沒有突破高點特別多就又開始下跌，完全沒有出現一個往上翹漲的一個狀態。所以如果你只看 69，000 到現在價格只是跌了 70% 多，但是如果你把519的那波跌幅也加進來其實是挺多的了。這些加起來的話它就跟以往的熊市的跌幅差不多了。這也是我為什麼覺得現在幣圈是一個跌透了的狀態。

但是從別的幣價來看，我覺得目前還是熊市初期，而不是熊市末期。因為看很多幣價都還是一個很高的狀態，比如SOL。它是上一個熊市產生的，經歷了一整個牛市後，這輪熊市是它經歷的第一個熊市，所以會面臨很大的考驗。這種幣一般來講它會從 3 位數跌到 1 位數。就是根據以往的經驗，一般 4 位數的幣都會跌到兩位數，五位數的幣跌到3位數，就是去兩個0。所以像sol這種幣我覺得大機率會回到一位數的狀態。

而關於比特幣減半，我覺得這其實是利空的。因為比特幣網路給礦工發的獎勵減了半，就會有挖不起礦的礦工關機，這會導致整個網路的安全性降低。雖然BTC 的安全性還是很高的，但這個確實是一個利空。這就是為什麼每次減半前後一般都會出一個低點，因為這是它利空的釋放。

很多人聊減半的時候覺得減半是一個利好，認為發出來的幣少了那就是供應減少了。

但其實現在每個區塊挖出來的幣本來就已經很少了，它其實對市場的拋壓完全沒有什麼影響，牛市不是因為這個拋壓減少了那麼一點而漲的。牛市的產生是因為需求的大量增加，有特別多人進來買，覺得這是區塊鏈革命，是金融的未來，從而瘋狂的買入，包括各種機構入場，才會漲，而不是因為它給礦工發的幣減少了那麼一丟丟而漲。我是這麼理解的。所以下次減半前後我覺得可能會出現一個低點，但是現在已經減半了那麼多次了，它這個效果可能對市場來說會越來越小。

先說CPI吧，我從兩個角度分析：一個是充幣量，第二個是衍生品的清算情況。

從充幣量來看，CPI 公佈之後是交易所充入了較多的以太坊，支援了價格的下跌。

從衍生品的清算情況來看，CPI公佈之前，它是已經到了清算空頭的比較極限的位置了。如果再要往下清算空頭的話，那隻可能是發生黑天鵝了。

但是CPI 公佈之後，行情是先跌後漲。當時充幣量也並沒有延續很久。

近期市場有兩次比較大的跳水，一次跳水是 8。26 ，因為在全球央行年會上鮑威爾表達了強硬的對抗通脹的決心。第二次是9。13 披露 8 月份的 CPI 超出市場的預期的時候。就是雖然通脹還是下行，但CPI 的下行幅度不及預期。核心 CPI 不僅沒有下降，反倒大幅上升，回到了僅次於 3 月份的水平。

我認為短期內大餅創新低的機率是不大的，雖然這兩個月來納指、道指和標普都跌破了 6 月份以來的新低，而以太和大餅沒有創新低。

我覺得這個的邏輯是在於六月大餅 17，600 那個低點是受到了三個事件的衝擊。

一個是

當時的 CPI 創了新高。

第二個是單次 75 個點的加息，這是 94 年以來單次幅度最大的一次。當然現在市場可能覺得75 個點的加息稀鬆平常了，但是在 6 月份的時候，這對市場的衝擊是非常大的，因為已經將近 30 年沒有出現過那麼大的單次的加息幅度了。這是從宏觀的角度來看。但這對於幣圈來說，還有一個衝擊是LUNA爆雷，加上三箭、celsius的爆雷，以及大家擔心stETH出問題，所以可以說這是一次史無前例的在crypto 歷史上的一個暴力去槓桿的行情。在這個行情下，比特幣衝到了 17，600多，止住了，然後往上拉，那就意味著這個位置上的支撐是非常強的。

第二個邏輯是

，7 月份的這個反彈其實是以太的一個超跌反彈以及是以太坊合併的預期敘事推動的。那更底層的邏輯是什麼呢？ 我覺得一個是7 月份以來油價開始下行，第二個就是二季度的 GDP 開始變負，於是出現了很多關於美國經濟衰退的訊息。這個時候市場開始變得樂觀，因為經濟開始衰退了，於是人們覺得美聯儲加息的空間不會特別大，或者加息的節奏會放緩，甚至預期年底或者2023年一季度會開始降息。這個樂觀的預期推動了市場的反彈。

然後從宏觀角度。

對於長週期的投資來說，我個人認為比如大餅在 2 萬以下，以太在 1000 左右，都是很有價效比的購買位置，之前很多朋友也聊說有如果你要是從 3 年 5 年的視角來看的話，這個位置已經可以逐步建倉了。

大家都在想看拐點什麼時候會出現，

我覺得就是看美聯儲的政策。什麼時候開始放緩加息，這可能是一個拐點。第二個是它什麼時候暫停加息。第三個是什麼時候重回寬鬆，而這就是個大的拐點。

但是你要等到最後一個拐點到來的時候，可能市場的成本都已經抬上來了。

越到後面它對市場的效應會慢慢變弱。但是有一點就是說因為以太轉POS 之後，它的產出的也會大為減少。而且如果 gas費超過 15 ，它就事實上進入了通縮的狀態，其實應該把這兩個合在一起看，就是拋壓的會變少。

如果從週期的角度來看，我是覺得當下的市場的週期也在發生變化。加密資產逐漸從邊緣走向舞臺中央，和傳統市場的關聯越來越密切，比如這一輪牛市和20 年3月美聯儲史無前例的放水有很大的相關性。包括加密世界生態比如Defi、NFT、遊戲的創新，這個行業內在的驅動也起了很大的作用。那就意味著過去的加密資產的週期在18、19年之前，它都是以大餅4 年減半作為一個主邏輯來驅動的，但今天已經不是了。

那我覺得這個行業它的週期慢慢變成了什麼呢？

傳統的資本週期。

因為越來越多的新進來的人帶來的大量的資金，都會受到整個宏觀市場的週期的影響。那麼在傳統的資本週期裡最大的指揮棒就是美聯儲貨幣政策的寬鬆和收縮，就是降息擴表或者加息縮表。這也是crypto越來越大必然經歷的狀態。

web3.0 產業邏輯。

在這之前還有web 1。0， web 2。0。而對於產業來說也有自己產業創新的週期，有一段時間它也許會集中爆發，但有一段時間它也會處於平淡期。

減半或者說通脹變成通縮帶來的情緒和資金的驅動。

對於當下來說，一個是宏觀仍處於很強的逆風期，還沒有變成順風期。

第二個就是產業的創新也進入了瓶頸期。這個很正常，因為任何產業的創新都需要一定的條件來孕育，而熊市相當於為生產要素，比如資金、人才、技術不斷的重組、創新提供了機會。

對於後面的走勢來說，

我認為幣圈短期沒有創新低的邏輯

。但這也不代表就會一直橫在這，因為畢竟整個宏觀現在也就到了中場而已，還沒有完全結束，局勢還沒有完全明朗。還是要謹防黑天鵝，而且未來的黑天鵝可能也不會不少，比如在不斷的收緊情況下也許會出現比如債券市場的流動性的危機

在6月底的時候我說

今年整個市場從大的邏輯來說就是三波衝擊，一個是通脹，第二個是利率，第三個是經濟衰退。

通脹其實在 7 月份的時候，市場基本上已經見識到了，

因為通脹當時創了新高。

所以大家都知道通脹其實已經進入惡性的一個狀態了。但是對於利率來說，當時市場是預期不足的。而對於衰退，美聯儲鮑威爾很早說不會有衰退，然後他6 月份又說衰退軟著陸是有機率的，9 月份又說軟著陸的機會越來越小。

而一場衰退會將總需求下壓，進而壓縮通脹。而衰退衝擊過了之後，我們就可以稍微變得樂觀，

因為通脹下來之後，美聯儲今年又收縮了這麼多，

它的工具箱裡面的彈藥就會開始充足了，

那個時候可能又是很好的機會，

雖然可能現在短期裡面可能會比較難熬。

希望這篇文章對大家有一定的幫助。

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