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｜胡昌偉

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飼料生豬養殖龍頭“新希望”，它2021年核心要素和價值發生了什麼變化？

一、成長性是否保持？

2021年新希望營業收入1262。62億元，較2020年1098。25億元增長14。97%；淨利潤虧損95。91億元，2020年淨利潤49。44億元。營收歷史最高，淨利潤近五年首次出現虧損。

銷售毛利率1。60%，近五年最低，較2020年10。61%下降9。01%；淨利潤率-7。53%，較2020年5。73%下降12。85%；淨資產收益率-28。58%，較2020年16。09%下降44。67%。這三項關鍵指標的變化，受到禽類、生豬價格下降，原材料成本上升、資產減值等不利因素影響。

2021年、2020年均無現金分紅，2019年每股派息0。15元。

二、2021年重要事項有什麼變化？

1. 2021年發行中期票據、公司債、可轉債募集資金111.5億元

3月，發行5年期中期票據募集資金20億元，票面利率4。9%；

5月，發行可續期公司債募集資金10億元，票面利率5。5%；

11月，發行可轉債募集資金81。05億元。

2.兩輪迴購一輪增持

新希望在1月份實施了約6億元的回購，在完成了前次回購計劃的基礎上，又啟動了新一輪2。3億元回購，全年累計完成約8。3億元的回購。

管理層於5月透過契約型私募基金完成2。56億元的股份增持。

3.飼料業務快速增長，毛利率微降

2021年新希望飼料實現收入708。17億元，較2020年516。46億元增長37。12%；2021年飼料銷量2824。15萬噸，較2020年2391。9萬噸增長18。07%；由於大宗原材料價格持續上漲，飼料毛利率6。51%，同比下降0。71%。

4.養豬業務毛利轉負、擴張放緩、精細化管理

受豬肉價格下跌，大宗原材料價格持續上漲等不利影響，2021年新希望生豬業務實現收入172。03億元，較2020年247。77億元減少30。57%；2021年生豬銷量997。81萬頭，較2020年829。25萬頭增長20。33%；2021年毛利率-21。20%，較2020年23。13%下降44。33%。

根據外部行業供求量價形勢的變化，新希望在一季度末叫停了外購仔豬和外購種豬，放緩了新種豬場專案建設，以及自育專案進度建設。2021年上半年資本開支環比2020年下半年下降46%，下半年資本開支繼續環比上半年下降32%。

同時，開始最佳化組織架構，持續打強中臺。在總部層面，在2020年底五大中臺基礎上對豬產業總部功能做出進一步的細化與強化，從飼料營養部中拆分出飼料供應部，從健康管理部中延伸出了生物安全督察辦公室，把原屬於飼料供應鏈管理部期貨團隊中的生豬期貨人員分離、專設了生豬期貨小組；並從年底開始籌劃從過去覆蓋種豬和育肥豬生產的生產管理部中拆分專門的育肥豬管理部。中臺專業幹部人數也從年初的不到40人增加到年底的近200人。

三、戰略上、產業上有什麼變化？

新希望戰略為繼續致力於保持國內飼料領軍者地位，成為極致成本的養豬行業領導者，成為白羽肉禽行業領軍者；透過構建價值鏈管理、大供應鏈、精益效率、研發智造、品牌客戶管理五大核心能力體系，實現行業前列的豬、禽單隻利潤水平；成為中國農牧行業的卓越管理標杆、數智化轉型標杆，擁有行業領先的研發能力和育種、養殖技術，形成一套科學的全價值鏈盈利模式。

1。飼料業務，抓住飼料行業環境和客戶結構發生巨大變化所帶來的新機遇，重視重客開發和產業協同，打造專業服務能力，兼顧做大做強，保持穩定的利潤規模和行業領軍者地位。

2。白羽肉禽業務，以副產做全、熟食做大、生食做精、養殖做優為主線；白羽肉雞保持適度規模，致力於提高生轉熟比率；白羽肉鴨充分發揮規模優勢，致力於提高副產品轉化率；實現並保持雞鴨產品成本的行業領先，進一步鮮品銷售比例，成為下游主要賽道中頭部客戶的核心供應商，最終實現單隻利潤的行業領先。

3。養豬業務，快速建立起包括數智化、卓越管理、領先的育種與養殖技術等核心能力，確保生產能力、管控能力、運營能力高出一籌，並建立端到端價值最大化的業務驅動模式，致力於成為技術超前、規模領先、成本領先且具有極致價值的中國頭部豬企。

4。食品業務，以做快做大戰略品類，發揮養宰聯動、生熟融合的整合價值為主線；生鮮豬肉致力於上規模，提升產能利用率，提高鮮銷比例和近銷比例，進一步提高生轉熟比率；深加工熟食業務致力於創效益，堅持大單品策略，繼續深耕火鍋、燒烤、團餐賽道，在C端從深耕西南到多區發展，提升“美好”品牌影響力，夯實“酥炸第一品牌”的消費者心智地位，豐富高肉產品，打造休閒肉產品。

四、三張表怎麼樣、有什麼變化？

資產負債表：

1。 2021年貨幣資金148。69億元，比2020年87。99億元增加68。98%。

2。 2021年負債率64。98%，較2020年53。06%增加11。92%。

3。 2021年應收賬款及票據11。56億元，較2020年8。9億元增長29。85%。

4。 2021年固定資產337。36億元，較2020年288。61億元增長16。89%。

5。 2021年在建工程193。44億元，較2020年110。06億元增長75。75%。

6。 2021年生物性資產89。12億元，較2020年117。98億元減少24。26%。

7。 2021年短期借款151。59億元，較2020年103。99億元增長45。78%。

8。 2021年長期借款327。12億元，較2020年229。02億元增長42。82%。

9。2021年應付債券113。35億元，較2020年28。09億元增長303。58%。

利潤表：

1。 2021年銷售毛利率1。60%，較2020年10。61%下降9。01%。

2。 2021年淨利潤率-7。53%，較2020年5。73%下降12。85%。

3。 2021年營業成本1320。07億元，較2020年1044。41億元增加26。55%。

4。 2021年銷售費用17。91億元，同比增加23。20%；管理費用43。17億元，同比增加25。83%；2021年財務費用11。17億元，同比增長24。14%。

現金流量表：

1。 2021年經營活動產生的現金流量淨額5。01億元，比2020年56。58億元減少91。14%。

2。 2021年投資活動產生的現金流量淨額-169。48億元，較2020年為-340。15億元增加50。18%。

3。 2021年投資活動產生的現金流量淨額222。83億元，較2020年311。33億元減少28。43%。

五、產能、產品有什麼變化？

1。生豬業務，目前以“公司+農戶”合作養殖為主，一體化自養為輔，2021年年初一體化自養與合作放養的全年出欄量比例約為1：4，年末存欄量比例約為2：3。全年生豬出欄數合計達到997萬頭。

截至2021年底，建成及在建的種豬場產能按照母豬產床規模190萬頭，建成及在建的自育肥場產能也超過700萬頭的存欄規模。

計劃2022年生豬出欄1300-1800 萬頭，2023年2000萬頭左右。

2。飼料業務在國內飼料行業多年保持規模第一，2021年公司內外銷飼料銷量2824萬噸，約佔全國總量的10%；其中禽料1606萬噸，約佔全國總量的13%，位居全國第一；豬料995萬噸，約佔全國總量的8%，水產料161萬噸，約佔全國總量的7%，都位列全國前三；反芻料45萬噸，約佔全國總量的3%。

3。白羽肉禽業務，目前以“公司+農戶”合作養殖方式為主，並正從傳統的合同養殖模式逐步向委託代養模式升級，同時也在一些條件適合區域逐步加大商品代一體化自養。2021年委託代養模式與一體化自養模式養殖量4億隻，屠宰量7億隻。

4。食品業務，銷售豬肉產品29。41萬噸，同比增加8。64萬噸，增幅為41。58%；銷售各類深加工肉製品和預製菜25。35萬噸，同比增加3。67萬噸，增幅為16。93%；公司食品業務整體實現營業收入90。40億元，同比增加1。96億元，增幅為2。21%。

六、技術和能力有什麼變化？

1。生豬業務，2021年一季度自繁仔豬育肥完全成本20元/公斤，至四季度末自繁仔豬育肥豬的全成本已降到至17。9元，計劃2022年6-7月份將養殖完全成本降16元。

2。在種鴨選育方面，自主培育的“中新”北京鴨持續進行基因改善和中試，使其推廣範圍持續擴大，進一步增強了在種鴨業務上的競爭力；鴨副產品轉化提高盈利，鴨腸的轉化率近50%，2021年銷售額突破億元；鴨血定位高階，以高溫鴨血和鮮鴨血為主，其中鮮鴨血持續穩定直供海底撈等大型火鍋連鎖。

3。 2021年研發投入2。92億元，較2020年2。67億元增長9。19%；2021年研發人員1191人呢，較2020年1013人增長17。57%。其中本科510人，碩士386人 。

七、控制人有什麼變化？

新希望實際控制人劉永好，持股29。02%，較去年未發生變化。

八、2022年或更遠期有什麼計劃？

1。飼料業務以豬料、水產料為重點料種推動增量；以重客、規模場為主攻客戶群，進一步提高豬料、反芻料、水產料的重客、規模場的數量與銷量；新建研發基地，圍繞乳豬料等細分產品打造爆品；進一步提高原料集採率、降低原料週轉率；降低製造費用；透過自建動保基地、技術服務門店來增強客戶服務；打造數字工廠，透過採購平臺上線實現數字化採購，透過“料你富”全面上線加強數字營銷。

2。白羽肉禽業務繼續加大重客開發；熟食方面建立熟食研發中心，提高生轉熟比率，推廣大單品，打造億元爆品；在生食方面，提高雞鴨鮮品佔比；以鴨腸、肉骨粉、鴨毛、鴨血為重點提高副產品轉化；最佳化渠道結構，提高新型渠道銷售佔比；在屠宰環節提高出成率；提升自養能力；建設數字化營銷平臺，推廣養殖數字化和智慧養殖場。

3。養豬業務加強豬群健康管理，降低藍耳病、PED、偽狂犬等主要疾病的發病率；加強放養基地開發；嚴格執行飼餵方案，降低料肉比；打造成熟穩定的員工隊伍；持續降低仔豬斷奶成本和肥豬完全成本。

4。食品業務在B端加速團餐開發，以火鍋、中式快餐、西式快餐為重點加強餐飲重客開發；在C端一方面繼續深化四川省內的縣域市場覆蓋，另一方面加強省外市場的拓展，促進KA商超的銷量增長；夯實以“美好”小酥肉引領的酥炸第一品牌。

5。 2022年在國內、外各項業務的投資發展及其他經營活動等方面的預計資金需求預計不超過人民幣60億元。

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