9月13日，長三角基礎設施REITs產業聯盟“高速公路持續運營專場”圓桌論壇成功召開。上海證券交易所、中交投資有限公司、中國鐵建崑崙投資集團有限公司、浙江滬杭甬高速公路股份有限公司、華夏基金、國金基金、浙商資管等REITs領域專家齊聚一堂，共同交流了高速公路REITs與普通高速公路差異化運營重點以及持續運營期間管理重點事項，為持有高速公路資產的企業提供盤活資產的良好經驗，並探討如何推動高速公路REITs持續高質量發展。全國近20家交通行業企業參加了論壇。

長三角基礎設施REITs產業聯盟，在上海證券交易所、長三角區域合作辦公室和三省一市發改委的指導下，以圓桌論壇為載體常態化組織REITs領域交流活動，聚焦重點區域、重點行業、重點企業，以企業發展和市場需求為基礎，集聚市場優勢資源，總結典型經驗，推廣成功案例，研究分析問題，全鏈條培育REITs產品優質專案。此次論壇為長三角基礎設施REITs產業聯盟今年5月底成立舉行的第四次常態化活動。

高速公路REITs成REIT

s

排頭兵

推動專業化運營和投融資模式改革

高速公路行業的經營收入都在當期實現現金流入，現金流穩定且充沛。與其他行業相比，高速公路專案具有抗風險能力較強、現金流量充裕、投資收益穩定等特點。因此，高速公路一直都是公募REITs底層資產的優質標的。

目前已上市的17只基礎設施公募REITs產品中，高速公路REITs專案共計5只，合計發行規模超過300億元，流通市值超過100億元。此外，還有江蘇交控、安徽交控正處於申報過程中。

自2020年4月30日境內基礎設施領域公募REITs試點正式起步以來截止2022年9月13日，上交所已上市基礎設施公募REITs已增至10只，發行規模達到366。6億元。

底層資產運營質量是關鍵

孕育一批專業運營管理團隊

持有高速公路資產的企業是高速公路REITs專案的關鍵主體，本次論壇供邀請了中交投資有限公司、中國鐵建崑崙集團以及浙江滬杭甬高速公路股份有限公司代表分別介紹了嘉通高速、渝遂高速和杭徽高速的REITs流程，以及高速公路REITs與普通高速公路的運營管理差異。

中交投資有限公司華中分公司黨委副書記、總經理、中交投資（湖北）運營管理有限公司總經理李志強在發言中回顧了以嘉通高速為底層資產的華夏中國交建REIT專案申報和發行過程。李志強強調基礎設施公募REITs不同於普通高速公路的資產管理模式，要遵循“專業的人做專業的事”的分工原則，方能產生1+1>2的協同效應。從長期看，公募REITs市場的蓬勃發展，為孕育特定行業的專業運營管理團隊提供了肥沃土壤，未來既可能在基礎設施企業內部形成專業化的REITs專案運營管理機構，也可能在基金公司內部成立專業的基礎設施專案運營管理團隊。基礎設施公募REITs的核心都是透過專案管理提升資產價值，隨著未來公募REITs資產擴募的常態化，市場將更加註重底層資產的運營質量。因此無論是何種資產管理模式，只要聚焦於底層專案管理，可實現最最佳化的開源節流、降本增效，即是最佳模式。李志強也指出，目前高速公路REITs仍面臨特許經營期限、國有產權交易、後續再融資以及資產定價利益平衡等問題的挑戰。他也對應給出了四方面建議：一是儲備潛在底層資產，二是完善配套政策措施，三是提高專案公司運營效率，四是最佳化評估方法，加強定價稽核機制。

中國鐵建崑崙集團重慶運營管理總部總會計師、總法律顧問、首席合規官唐宏斌介紹了以重慶渝遂高速為底層資產的國金中國鐵建高速REIT的運營情況以及崑崙集團如何按照“集約化發展、精益化管理、專業化運營”發展要求，在機構搭建、運營管理、品牌塑立等方面，積極進行探索，充分保障專案正常運營、保障機構投資人的正當利益。唐宏斌強調“十四五”期間，崑崙集團投資的高速公路集中建成通車、運營規模急劇增長，集團公司以股份公司“交通基礎設施為主的投資運營產業集團”定位出發，進一步確定了高速公路運營“一三三七”的發展戰略，即：以做優做專“鐵建高速”運營為中心，堅持“集約化發展、精益化管理、專業化運營”發展道路，持續做強文化、商業、服務三維一體的“鐵建高速”品牌，推動“機構扁平化、隊伍專業化、流程標準化、管理一體化、運維智慧化、產業鏈條化、戰略品牌化”的“七化運營”目標。

浙江滬杭甬高速公路股份有限公司投資發展部經理張仲文介紹了以杭徽高速為底層資產的浙商滬杭甬REIT的發行情況以及運營管理安排。他強調高速公路REITs與普通高速公路運營差異主要體現在以下四個轉變：一是模式的轉變，企業將從“投資-運營”的重資產運營模式，轉變為“投資-REITs-運營”的輕資產經營模式。二是核算的轉變，從原有的以管理中心為單元的集中核算模式，轉變為專案公司獨立核算模式，實現包括開支、裝置、人員等獨立。三是身份轉變，由原來的業主轉變為運營管理服務機構，運營人員從專案公司獨立剝離，從原來的投資人轉變為資產受託運營商。最後是考核轉變，轉變原有的以道路保暢為主的運營目標，變為以經濟指標為重要目標之一的運營管理模式，最佳化資本開支結構。張仲文強調公募REITs對基礎設施行業投融資模式改革意義深遠，透過“重資產投資+輕資產運營”結合模式，為基礎設施行業“投、建、管、退”提供全週期金融服務，有望催生出一批優秀的中國基礎設施資產管理機構。

秉持持有人利益優先的原則

高度專業化深度精細化成發展趨勢

論壇上，華夏基金、國金基金和浙商資管作為高速公路REITs基金管理人代表，也就高速公路REITs持續運營期間管理框架、重點管理事項、資訊披露等方面做了交流介紹。

華夏基金基礎設施與不動產投資部副總裁、華夏中國交建REIT基金經理王越認為，基金管理人應“以基金份額持有人利益為優先”主動履行基礎設施專案運營管理職責，並與運營管理機構在各自領域內發揮專長，提升基金和底層專案的運營效率，為投資人創造良好收益。此外，王越表示華夏基金一直秉承“專業的人做專業的事”這一理念，基金管理人在公募REITs存續期管理中，要充分尊重外部管理機構的專業判斷。已發行上市的公募REITs涉及的行業較為廣泛，各類資產所在行業都遵守各自的法律法規、監管政策、行業規範和慣例等，每個行業的運營管理都具有較強的專業性，基金管理人作為專業的資產管理機構，原始權益人則作為專業的運營管理機構，二者在行業監管、管理邏輯和工作方式等方面各有所長、各司其職，基金管理人和運營管理機構從基金管理和基礎設施專案運營管理兩方面相互借鑑，逐步提升自身能力，才能保持基礎設施專案運營管理的穩定和可持續發展。在介紹公募REITs資訊披露組織機制以及華夏基金公募REITs資訊披露經驗時，王越強調基金管理人應由提供合格的資訊披露向提供優質的資訊披露而持續努力，讓資訊披露能夠完整、翔實的反映專案經營活動的實際情況，努力使投資人加深對專案的理解，保障投資者的決策基礎。

國金基金REITs投資部副總經理、國金中國鐵建REIT基金經理、重慶鐵發遂渝高速公路有限公司執行董事、總經理唐耀祥在會上對比分析了發達國家高速公路的投資運營管理特徵，並認為我國高速公路投資建設已實現從跟隨到並行、從超越到引領。他表示，REITs後高速公路運營管理的的重難點在於在投資管理方面要選對經濟區域、選對路網路線；在工程養護管理方面，如何推進資訊化、數字化程序，提升養護運維工作效率；在收費監控管理方面，如何有效開展標準化、規範化建設，激發企業管理效能；以及如何精益財務管理。REITs後高速公路運營管理的風險關注點主要集中在安全生產；特許經營期提前到期、底層資產滅失；國家或區域交通規劃發生重大變化；精益化管理能力建設的有效性與持續性這幾個方面。唐耀祥強調，公募REITs主動管理能力建設是長期任務，REITs上市後以在合規前提下保障業務順暢為基本原則，保障基礎設施專案生產和運作的穩定。在治理結構上，對基礎資產的運營管理應秉持持有人利益優先的原則。REITs頂層權利架構為基金份額持有人大會，持有人大會對基金管理及資產運營的重大事項展開決策。高速公路REITs後，運營管理將呈現出高度專業化、深度精細化的發展趨勢，包括但不限於基金管理人、運管機構。精細化管理是創造持續收益的關鍵，原始權益人實現了輕重資產分離，其輕資產模式下的多重委託代理問題、及基金管理人主動管理能力建設問題將影響精細化管理能力的有效性與持續性。

浙江浙商證券資產管理有限公司總經理助理周濤詳細介紹了浙商資管公募REITs基金業務管理體系。由於浙商資管同時具備公募基金牌照和私募資管計劃牌照，所以在浙商滬杭甬REIT管理中，浙商資管兼任公募基金管理人和專項計劃管理人兩個角色，在內部機構設定上為此設定了REITs基金管理部、資管投資銀行部兩個部門來對應兩個管理人的角色。周濤介紹到管理人主要是從機構、人員、制度、硬體等方面來提升管理人的管理能力，在實際的運作過程中，所有的決策、執行應當圍繞以下幾個原則來進行：首先是應秉持基金份額持有人利益優先的原則。其次是REITs基金運作過程中應最大程度保障基礎設施專案運作的穩定。此外，在保證以上兩個原則的基礎上，基金管理人要與受託運營管理機構一同，共同研究推動基礎設施運營提質增效。周濤強調，除以上三點外，基礎設施REITs在實際運營工作中還有很多細化的原則和流程。未來隨著更多基礎設施REITs陸續上市，依據不同的行業特徵和監管要求、不同的區域和基礎資產型別、運營管理機構既有的運營制度和管理文化等因素，REITs在運營管理方面將呈現出高度專業化、深度精細化的發展趨勢。

本文源自金融界資訊