摘要：

歷史包袱有點重（歡迎關注槓桿遊戲）

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

這幾天，多位朋友說寫一下極狐汽車。

原因是，他們看了2022年4月15日晚上，這家公司獨家冠名的崔健首場影片號線上演唱會。

圖表來源|網路（特此感謝）

事情過去好幾天了，本來不想寫，今天又有朋友說：“寫-寫-寫——謝謝”。

好吧，答應下來。

特別要宣告一下，極狐汽車不是山寨公司生產的，是大廠的。看崔健影片號演唱會時，我看到有人說火，這是什麼鳥品牌，

極狐汽車，是北汽集團旗下的新能源車企北汽藍谷的高階新能源品牌。

對了，不僅是正規軍，而且北汽藍谷更是我國第一家上市新能源整車企業。

汽車行業，是槓桿遊戲長期喜歡並關注的產經領域，以至於每週我搞了個欄目“槓桿觀車”。

既然我也看了北汽極狐獨家冠名的崔健首場影片號線上演唱會，又有多位朋友喊寫，我不能白看人家的贊助演出啊，今天談談這家公司吧。

恰好也是財報季，槓桿遊戲今年如常推出企業財報拆解——“年鑑”欄目。兩個欄目繼續一箭雙鵰、合一起。

杆友有特別想看的企業年報，特別歡迎留言告訴我。

1、北汽藍谷也好，極狐汽車也罷，銷量不好，利潤指標很不好

北汽藍谷旗下主要有2個品牌的新能源車，一個就是這次小放異彩的極狐汽車（ARCFOX品牌），另外一個北汽新能源（BEIJING品牌）。

極狐汽車是以比較高的姿態誕生的，和華為合作，很高階的樣子。

最早槓桿遊戲看到其廣告，也是特厲害的感覺。不過2021年的銷售似乎不太理想。

北汽藍谷的2021年報，似乎沒有詳細披露旗下2個品牌銷量的具體數字。

但我們看一看下圖，2021年北汽藍谷累計生產了6369輛車，2020年為13224輛，下滑了51。84%。

同時2021年銷售了26127輛車，2020年為25914輛，同比增長0。82%。

於此，我們可以想見，極狐汽車的表現。

一些渠道、媒體也有披露極狐汽車的詳細資料，槓桿遊戲就不多說，杆友應該懂了。

而北汽藍谷旗下的3家主要工廠，如下圖，分別具備32萬輛、5萬輛、15萬輛，合計52萬輛的設計產能。

實際產能利用率，2021年分別為0。08%、0%、8。32%。

是的，沒有看錯，利用率就是有這麼低。

其實看了上文應該就明白，產能利用率的境遇。

財報披露，2021年北汽藍谷實現營收86。97億元，同比增長64。95%，單看這個指標似乎還不錯。

扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入後的營收，也有小50億元，增長也是60%多，似乎不錯。

我們接著看，歸母淨利潤-52。44億元。當然了2021年更是虧了60多億元，也算是有進步。

如果看扣非淨利潤，虧了55億元出頭，還要多一點。

還算不錯的是，實現經營活動現金流量淨額49。85億元，比上年同比增長175%。

如果看每股收益、資產收益率等指標，可想而知。

如上圖，槓桿遊戲就不多說。

總之一句話，2021年北汽藍谷也好，極狐汽車也罷，銷量不好，利潤指標很不好。

2、歷史包袱有點重

汽車企業、科技公司、新能源汽車總是有些其他收入。

比如北汽藍谷，2021年的非經常性損益專案和金額表披露，非流動資產處置損益有1800多萬元。

然後計入當期損益的政府補助（但與公司正常經營業務密切相關，符合國家政策規定、按照一定標準定額或定量持續享受的政府補助除外），1。31億元，2020年也是1億多元，2019年更多超10億元。

非經常性損益專案和金額還披露了，除同公司正常經營業務相關的有效套期保值業務外，持有交易性金融資產、衍生金融資產、交易性金融負債、衍生金融負債產生的公允價值變動損益，以及處置交易性金融資產、衍生金融資產、交易性金融負債、衍生金融負債和其他債權投資取得的投資收益，不好意思，2021年為-1510。63萬元。

2021年業績不太好，銷售費用增長很明顯。

2020年10億元出頭，2021年增長了65。83%，達到16。72億元。

也不否認，營收還是取得了很好增長的，雖然利潤指標依舊很糟。

接著槓桿遊戲要說一下北汽藍谷的應收賬款指標。

首先我們看到，高達近137億元。

其次2-4年的應收賬款合計達到100億元多。

不否認，這有歷史原因。

但是，這確實是一個很大的問題。

然後我們看計提，總金額如下圖，不低啊。

最值得一說的是，有幾個客戶，特別客戶1的數字，是不是太驚人。

年報後面部分，其實披露更多的客戶詳細資訊，槓桿遊戲話就說到這裡。

懂的人，自然明白。

如上圖，有些年份的資料，是不是非常有意思，槓桿遊戲不多說。

然後，厲害的還在後面，壞賬準備相關指標。

認真看了一下，確實有的數字不低啊。

看完上述相關數字，杆友怎麼想？

對此，槓桿遊戲其實只有一句話，這歷史包袱有點重。

但是，無論有一萬種理由、一千個推脫，自己約的啥，含淚也要……。

3、極狐汽車或者說北汽藍谷能衝出重圍嗎？

北汽藍谷對自己的車、公司還是很自信的。

年報說：

公司在新能源乘用車方面已經構建並形成了系統的研、採、產、銷、服全價值鏈體系，並自主掌握先進的電動化和智慧化技術，是一家以新能源汽車為商品的創新科技公司。公司在報告期內著力持續提升在新能源整車及核心零部件研發、製造、銷售和服務方面的各項能力……

具體而言，包括很厲害的新能源整車，然後自稱，依託在純電動車領域的先發優勢和長期積累，在整車效能安全方面持續領先。

比如ARCFOX（極狐）品牌在碰撞測試、續航比拼等方面的優秀表現受到廣泛關注，並接連拿下中汽研頒發的 CN95 健康座艙認證等級最高的清新空氣座艙（A 級）認證證書、中國汽車安全大會暨車身大會頒佈的“十佳車身”和“最佳材料”獎項、中國消費品質量安全促進會首批整車耐腐蝕效能測評白金等級證書、中國消費者報釋出的自主品牌低溫續航里程測試等多項認證和大獎。

還有說自己有三電核心技術，智慧網聯、輔助駕駛技術也很牛，和華為、百度等企業深度合作。

不過華為、百度和很多人也在合作。

和小康賽力斯的合作似乎更加深入，3月交付量初見成效。而北汽藍谷我們看3月產銷快報，生產好像還是很低。

圖表來源|北汽藍谷公告

不僅如此，我們看北汽藍谷的商品車銷售收入、成本指標，會發現，成本遠高於支出。

換句話說，每賣一臺車都是虧的。

賣越多虧越多。

當然達到一定量級後，才能改變這個趨勢，走向盈利。

對於北汽藍谷來說，高階極狐品牌是重要的翻身牌。單價高，如果銷量上去了，行業地位、經營狀況必將發生飛躍。

這是槓桿遊戲的美好願望，北汽藍谷自己也是這麼想的。2022年4月19日在投資者互動平臺表示：

公司本年度針對極狐品牌推廣已經安排了系列品牌宣傳活動繼續加大對極狐品牌力的建設，包括目前已開展的極狐汽車聯合國安足球俱樂部開啟“綠茵充能”計劃、獨家冠名崔健首場影片號線上演唱會、在抖音汽車快報中邀請多位明星同時開播等活動將相繼開展，極狐汽車生態圈將不斷擴大，進一步提升極狐汽車品牌力、影響力。

正在與華為緊密配合加快推進HI版交付工作，會選定適當時機對外公佈研發、技術、產品等相關情況。

不少人，因為崔健這場演唱會，記住了極狐汽車。

此次營銷活動，槓桿遊戲認為真的很成功。如何轉化成實實在在的銷售，這是擺在北汽藍谷面前最緊迫的事。

很多年後我們回看今天，崔健拯救了北汽藍谷、拯救了極狐汽車嗎？

本文所有未標註出處的財務圖表，均源自北汽藍谷2021年報，特此說明並致謝