隨著3月28日小鵬汽車釋出2021年財報，蔚來、理想、小鵬三家頭部造車新勢力的財報正式集齊。

作為中國僅有的完成上市的三家造車新

勢力

，其財報情況在某種程度上反映著中國智慧純電汽車行業的發展走向。

顯而易見的好訊息是，過去一年三家銷量紛紛突破9萬輛，已經十分接近10萬輛的年銷目標——業內一般將年銷10萬輛作為車企盈虧平衡的衡量指標。

但對於三家造車新勢力而言，僅用年銷量來衡量盈虧平衡和企業發展狀況的做法還太過單薄。根據三家造車新勢力在2020年齊聚美股的時間點，一點汽車研究了其在2019年至2021年財報中披露的關鍵資料，試圖透視三家車企的未來走向。

蔚來：最賺錢、最有錢、單車售價也最高

近三年來，蔚來一直是三家造車新勢力中“最賺錢”的一個。2019年，當理想和小鵬的營收還不到24億元的情況下，蔚來的營收總額就已經超過了78億元。這主要是因為蔚來產品推出時間早，當理想ONE和小鵬G3還沒交付時，蔚來就已經有了了ES8、ES6兩款車型在市場中銷售。

兩年後，蔚來的營收總額依舊是三家中最高的，但增速已經趨於平緩。2021年，蔚來營收361。26億元，同比增長122。27%，2020年的增速是107。77%，變化不大。

隨著汽車銷量的穩步增長，首款產品上市時間稍晚的理想和小鵬開始“迎頭趕上”。其中，小鵬在2021年的營收額為209。88億元，同比大增259。14%，增速最快。理想營收270。1億元，與蔚來還有91億元的差距。

除了是三家中最賺錢的，蔚來也是現金儲備最充足的。財報顯示，2021年蔚來的現金儲備高達554億元。隨後是理想和小鵬。雖然兩家2021年的現金儲備都比2020年高，但排名卻發生變化，理想以501。6億元的現金儲備從第三名上升為第二名。

與理想和小鵬不同，蔚來正在建設換電站，這將分走其相當一部分現金儲備。蔚來計劃在2022年建成605座換電站，目前已有換電站700餘座。此外，蔚來財務副總裁曲玉表示，公司將在年內新增100家門店、50家服務中心、以及投建NeoPark專案，為現金儲備的主要用途。

與此同時，蔚來還是三家造車新勢力中單車售價最高的車企，目前穩定在35萬元級左右。理想和小鵬的單車售價，分別在28萬元和20萬元左右。

也正因如此，蔚來抵禦成本上漲的能力更強。在年初原材料上漲迫使大多數車企宣佈漲價的情況下，蔚來是少有的表示暫不漲價的新能源車企。

2021年蔚來並未推出新車型，但憑藉ES8、ES6、EC6三款老車型，實現了單車售價同比增長近一萬元的成績。這證明有更多使用者選擇了高配版本。

但從目前蔚來的銷量情況來看，在蔚來沒有新產品推出的2021年，老款車型對使用者的吸引力正在下降。2021年，蔚來年銷量9。1萬輛，其造車新勢力銷冠的位置被小鵬汽車奪走，後者年銷量超過9。8萬輛。而2020年，蔚來銷量還是理想的近兩倍。

換句話說，現有的“866”車型基於蔚來的第一代平臺NP1研發，產品力已經出現疲軟。2018年，NP1首款產品ES8進入市場，距今已有近5年的時間。秦力洪曾表示，蔚來內部認為一個平臺有8-15年的生命週期，當它的生命週期開始往下的時候，第二代平臺就要上。

今年，蔚來將會推出基於第二代平臺研發的新產品ET7、ET5、ES7。在上一代產品力疲軟的情況下，“577”車型的市場表現關乎蔚來的未來發展。不少業內人士都對577的產品力讚賞有加，但具體情況還需等待產品交付後的市場反饋。

理想：有望最快實現盈虧平衡

平安證券曾對造車新勢力的盈虧平衡點做出過預測，其表示，持續的高研發投入和快速拓展的銷售服務渠道將繼續拖累業績，新勢力達到盈虧平衡預計需要800億元的年營收規模。

以目前蔚來、理想、小鵬的單車售價計算，要實現盈虧平衡，年銷量至少在20萬-40萬輛之間。蔚來預計在2023年四季度實現當季盈虧平衡，2024年全年實現盈虧平衡。小鵬和理想暫未給出盈虧平衡時間點。

但從目前三家造車新勢力的業績情況來看，理想有望最快實現盈虧平衡。

財報顯示，2021年理想淨虧損為3。22億元，遠遠少於蔚來40。17億元和小鵬48。63億元的淨虧損。甚至在2020年，理想的淨虧損僅為1。52億元。

而以單季為時間截點來看，理想汽車已經在上市後實現了兩次單季盈利。2021年Q4，在大幅增加研發投入和銷售網路擴張加速的情況下，理想仍然獲得了2。955億元的淨利潤，同比增長174。9%，其成本管控與運營效率能力可見一斑。

這一特點在毛利率上更為凸顯。自2019年起，理想的毛利率就是三家造車新勢力裡最高的。2021年，理想毛利率達到21。3%，高於蔚來的18。9%和小鵬的12。5%。

車輛毛利率方面，儘管蔚來毛利率已經與理想頗為接近，後者還是以0。5%的優勢成為三家中車輛毛利率最高的一家。

實際上，2021年蔚來與理想的毛利率已經超過了不少傳統車企，比如比亞迪為17。39%，長城為16。58%。但與特斯拉30%左右的毛利率相比，還有一定差距。不過，目前理想年銷量還不到10萬輛，未來毛利率將隨著規模擴張而提高。

在汽車行業，理想享有“摳廠”的名號，以精於成本控制而出名。李想認為，如果一家企業毛利率只有個位數，就只能做產品層面的研發，不能深入到更深層的技術層面。

他曾如是透露控制成本的方法：超過3200人的團隊，只有兩個VP，連高階總監都寥寥無幾，行政要求出差經濟艙都必須買折扣最低的，經濟酒店都要兩個同性在一起住。

為保持健康的毛利率，理想在銷售、一般和管理費用，及研發費用等方面的投入始終是三家新勢力中最少的。2021年，理想的銷售、一般和管理費用為34。92億元，遠遠少於蔚來的68。78億元和小鵬的53。05億元。

與銷售、一般和管理費用相近，理想2021年在研發領域投入32。9億元。雖然少於蔚來和小鵬，但理想似乎將這些錢都“花在了刀刃上”——語音AI技術、域控制器、下一代電子電信架構、智慧駕駛全自研等。

另一方面，也有業內人士稱，理想的高毛利與增程式路線有一定相關性。“理想唯一一款量產產品理想ONE的電池容量只有40。5kWh，成本能比六七十度電的少幾萬元，雖然多了1。2T增程器，但也就是幾千元的成本。”

似乎要在這條路上一直走到黑，理想的下一款產品L9也是一款增程式SUV。目前，多家車企進入混動領域，側面證明了理想三年前發力增程式路線的正確性，該成本優勢也將繼續伴隨理想。

小鵬：“銷量黑馬”能否持續

過去一年，三家造車新勢力的銷量迅速上漲，排名也發生了很大變化——從2020年的蔚來、理想、小鵬，變為2021年的小鵬、蔚來、理想。其中，小鵬以超過9。8萬輛的年銷量超過蔚來，奪得了2021年造車新勢力的銷量桂冠。

取得如此成績，小鵬的熱銷車型P7貢獻頗大。2021年P7交付量超過6萬輛，佔小鵬總交付量的61。7%。何小鵬表示：“P7是當之無愧的爆款車型和智慧化標杆車型，今年內將衝擊單月交付突破1萬臺。”

P7之外，何小鵬也對P5寄予厚望，認為該車型銷量有望在今年下半年逐步接近P7。

在此情況下，小鵬汽車預計在2022年Q1交付3。35萬至3。4萬輛新車，同比增長約151。1%至54。9%。高於蔚來2。5萬至2。6萬輛、理想3萬至3。2萬輛的銷量預期。

除了銷量喜人，小鵬的營收也是三家中增速最快的，同比大增259。1%。與此同時，其毛利率、研發投入、現金儲備都有不同程度的增長。

但與蔚來、理想不同，小鵬是三家中唯一一家淨虧損擴大的新勢力。一方面，與蔚來和理想相比，小鵬的單車售價最低，只有20萬元左右。而一直以來，小鵬的單車毛利也是三家中最低的，2021年只有2。35萬元，這也意味著其溢價能力弱。相比之下，蔚來的單車毛利在2021年達到7。3萬元，理想也接近6萬元。

另一方面，小鵬的營銷費率也是三家中最高的。2021年，小鵬的營銷費率為25。28%，蔚來為19。03%，理想則為12。93%。這說明小鵬在營銷方面花費佔比頗大，雖然成為“銷量黑馬”，但卻不可持續。

有業內人士對此評價道，傳統車企一般只有十幾個點，小鵬卻超過了25%，如果盲目降低營銷費率，可能造成銷量下降。

營銷費率也是理想極為看重的指標。理想汽車聯合創始人兼總裁沈亞楠曾表示，希望將這個比重控制在10%。

在國內造車新勢力中，無論是從產品能力還是產品售價上來看，小鵬都往往被業內認為是最像特斯拉的車企。但與特斯拉強大的自研能力和供應鏈垂直整合能力相比，小鵬還稍顯落後。

結語：

2019年以來，隨著交付量的穩步提升，蔚來、理想、小鵬在營收、毛利、現金儲備等關鍵指標上都有不同程度的提高。不斷進化至此，25%的毛利率成為三家未來共同努力的目標。

一直以來，在智慧電動車行業，特斯拉都被業界當作行業標杆式的存在。但在中國，三家造車新勢力正在跑出自己的道路。