12月20日，A股史上最大上市公司禾邁股份，以557。80元的價格發行上市，成為又一家上市的高價股。

和市場預期中的大跌不一樣，禾邁股份取得開門紅，股價一度觸及824元的高位。根據東方財富網的演算法，中一簽可賺到87990元。

這是一個上市公司、承銷商、會計師事務所、律師事務所、財經公關等多方樂見的場面，

但對於二級市場用這樣“史上”最貴价格“接盤”的中小股民來說，可能永遠都不會有解套的機會了。

12月20日，禾邁股份上市第一天晚上，上市公司就急著把超募資金45億元用於理財。顯然，對於企業來說，這筆天上掉下來的錢都不知道該拿去幹嘛了，不買理財都嫌浪費。

（資料來源：上市公司公告）

招股說明書顯示，禾邁股份原本只是打算募集

5.58

億元用於

禾邁智慧製造基地建設專案

、

儲能逆變器產業化專案

、

智慧成套電氣裝置升級建設專案

和

補充流動資金

。

（資料來源：招股說明書）

然而，“不差錢”的A股市場，禾邁股份卻出現了“

史上最貴發行價

”的情況，發行市盈率高達

225.94倍。作為承銷商的中信證券，還獲得了20萬股的戰略配售。

（資料來源：上市公司公告）

整體上來看，在這個A股歷史上最貴新股發行過程中，中信證券獲得的利益有三塊：

1、保薦費用（也就是推薦公司上市的收費）；2、戰略配售的20萬股（限售期24個月）；3、股民放棄認購、餘額包銷的股份。

下面仔細來盤點一下這三塊收入：

1、禾邁股份的發行公告顯示，按照557。8元的發行價格，中信證券獲得的

發行費用約為1.42億元。如果是按照55.7元的發行價格，中信證券大概才能獲得1420萬左右的收益。

對比一下禾邁股份預計2021年最新業務收入為1.8億元至2億元，中介機構賺到的服務費1.72億元，逼近禾邁股份全年淨利潤。

（資料來源：上市公司公告）

2、戰略配售的20萬股，成本是1。12億元，按照目前最新的收盤價725。01元，

中信證券浮盈3344.2萬元。

（資料來源：上市公司公告）

3、從網上股民棄購的情況來看，中信證券作為承銷商，餘

額包銷651,387股，合計金額約為3.63億元。這部分股份，截至12月20日收盤，按照最新收盤價計算，中信證券浮盈1.09億元。

（資料來源：上市公司公告）

從上述資料可以看出，中信證券在禾邁股份上目前的盈利分為三塊：1、固定的承銷費用賺到了1。72億元；2、戰略配售浮盈3344。2萬元；3、股民棄購、企業包銷浮盈1。09億元。

也就是說，中信證券目前在禾邁股份上賺到3.14億元左右，遠遠超過了禾邁股份一年的淨利潤。

出現這樣荒誕的情形，有投資者質疑，公司發行價格很可能是中信證券搞錯小數點了。

資本市場裡，有人哭就會有人笑。

禾邁股份募集到鉅額超募資金不知所措、只好急忙拿去理財，證券等相關中介機構賺到手軟外，12月20日禾邁股份二級市場投資者，很可能就像2007年買了中國石油那樣永遠都不會解套了，“

問君能有幾多愁，恰是滿倉中石油

”了。

資本市場作為市場經濟資源配置的主要場所，有些觀點會認為，禾邁股份高價發行，只要承銷商有本事發得出去就行了，何必作價格判斷。但事情真的是這樣嗎？

如果禾邁超高新股價格發行被默許的話，那麼，以後很可能會形成“破窗效應”。

破窗效應是犯罪學的一個理論，該理論由詹姆士·威爾遜及喬治·凱林提出，並刊於《The Atlantic Monthly》1982年3月版的一篇題為《Broken Windows》的文章。

此理論認為環境中的不良現象如果被放任存在，會誘使人們仿效，甚至變本加厲。以一幢有少許破窗的建築為例，如果那些窗不被修理好，可能將會有破壞者破壞更多的窗戶。最終他們甚至會闖入建築內，如果發現無人居住，也許就在那裡定居或者縱火。一面牆，如果出現一些塗鴉沒有被清洗掉，很快的，牆上就佈滿了亂七八糟、不堪入目的東西；一條人行道上有些許紙屑，不久後就會有更多垃圾，最終人們會視若理所當然地將垃圾順手丟棄在地上。這個現象，就是犯罪心理學中的破窗效應。

舉個極端的例子，一家企業主營業務半死不活，但靠著券商投行、會計師事務所、律師事務所、財經公關等多方機構合作，以超高價格發行。隨後，相關機構為了確保發行成功，又拿投資者給的錢來接盤高價股。這樣一來的話，利益最終都流到了中介機構手中，但二級市場投資者，和把錢委託給基金、保險、券商等機構理財的投資者，最終都會為高價發行的後果買單。

招股說明書顯示，禾邁股份的定價方式採取的是

初步詢價直接確定發行價格，

定價是禾邁股份和保薦機構（中信證券）綜合考慮剔除最高報價部分後的

初步詢價資料、公司盈利能力、未來成長性及可比公司市盈率等因素。

需要進一步指出的是，既然公司的發行價格是禾邁股份和中信證券定出來的，那麼，超高價格發行下，為何公司募集到那麼多資金後，第一時間選擇拿多餘的錢去搞銀行理財呢？

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