一、EVA業績評價是什麼？

EVA概念是由美國思騰思特資訊公司於19世紀80年代首次提出，該概念的核心是強調一種“剩餘收益”，即公司真正的收益是從該公司的稅後淨營業利潤中扣除股權和債權所產生的資本成本的餘額。

EVA是企業銷售商品時的“指南針”，透過觀察EVA的數值可以反映出該企業管理層的業績能力，而將經濟增加值作為一個企業獎懲管理層的評價指標也被越來越多的公司所採納。

二、EVA業績評價指標

（一）稅後營業淨利潤（NOPAT）

稅後淨營業利潤（NOPAT）的確定是EVA計算中至關重要的一個環節。稅後淨營業利潤=淨利潤+稅後利息支出-稅後營業外收入+稅後營業外支出+稅後各項減值準備-遞延所得稅資產增加額+遞延所得稅負債增加額。

（二）資本總額（TC）

投入資本總額是指企業投資者投入公司生產經營的全部資本，主要由債務資本與權益資本構成；但隨著市場的不斷髮展、會計制度的日益完善、公司體制的逐漸完備，約當股權資本和在建工程淨值在資本總額中所佔的比例越來越大，所以資本總額的計算公式定義如下：資本總額（TC）=債務資本+股權資本+約當股權資本-在建工程淨值

（三）加權平均資本成本（WACC）

資本成本既是投資者或者債權人進行投資時可接受的最低報酬率，也是企業在籌集和使用資本過程中所付出的費用。企業的資本成本通常由債務資本成本和權益資本成本兩個部分組成。債務資本成本是企業為進行日常的生產經營活動透過借入款項或發行債券而取得的資本。

因為這種資本具有一定的外部性，所以企業除了需要按時償還本金以外，還需要支付借款費用。權益資本成本相較於債務資本成本而言有其獨有的內部性，這種內部性使得企業和股東之間的利益關係更為密切，企業的管理者在經營企業的過程中常常將股東的權益放在首位，也通常會給予股東較高的資本回報率。本文透過對兩種資本成本的比例和成本率進行測算，從而得出該企業的加權平均資本成本。

1。債務資本成本的計算

債務資本成本的計算應該從本企業的負債結構入手，用該企業與借款方簽訂借款合同時規定的利率來計算該公司的債務資本成本。但由於借款合同具有一定的保密性，所以外部人員往往難以準確的知道合同的協定利率。

從洋河股份披露的年報中可以知道該企業的債務資本成本主要由長期借款產生的。

2。權益資本成本的計算

測算權益資本成本的工具種類繁多，但目前被頻繁使用的方法有資本資產定價模型法（CAPM）、多因子模型法、歷史平均收益法等。本文選用資本資產定價模型來測算洋河股份的權益資本成本。

資本資產定價模型的計算公式如下：

Ke=Rf+β（Rm-Rf）式中的Rf代表的是無風險收益率，是投資者進行投資時所能得到的基本收益率，因為該收益率要求更多的是“穩定、無風險”，所以大多數人選擇以短期國債利率來代替該收益率，以五年期的短期國債收益率來替代無風險收益率。Rm指的是市場報酬率，該報酬率是一個綜合性的收益率，該指標受所屬市場的所有股票的影響，由所有股票組合的收益決定。

市場風險溢價（Rm-Rf）用國內各年的GDP增長率來代替。β係數表示洋河股份股票對整個市場股票股價變動的反應程度，洋河股份的β係數來自於萬德資料庫。

3。加權平均資本成本的計算

加權平均資本成本是公司各類資本的資本成本加權後的結果。所以第一步是計算洋河股份的各類資本佔總資本的比例，其次再運用加權資本成本計算公式計算洋河股份的加權平均資本成本，具體計算公式如下：加權平均資本成本率（WACC）=權益資本成本率（Re）×權益資本佔資本總額的比重（E/V）+債務資本成本率（Rd）×（1-T）×債務資本佔資本總額的比重（D/V）

4。EVA的計算

EVA是由目標企業的稅後淨營業利潤減去投資總額與加權平均資本成本的乘積計算得出。EVA值大於零時，說明企業能夠真正的創造其內在價值。

EVA的計算公式如下：EVA=稅後淨營業利潤-資本總額×加權平均資本成本

三、洋河股份EVA業績評價

（一）洋河股份整EVA業績評價指標的計算結果

根據上文對洋河股份EVA業績評價指標計算方法的確定，運用洋河股份2015~2019年的財務報表資料進行計算，洋河股份2015~2019年稅後營業淨利潤計算結果如表1所示，

洋河股份2015~2019年資本總額計算結果如表2所示，

洋河股份2015~2019年加權平均資本成本計算結果如表3所示，

洋河股份2015~2019年EVA的計算結果如表4所示。

（二）洋河股份EVA和傳統財務指標

對比分析

1。EVA和淨利潤指標對比分析

洋河股份2015~2019年EVA與淨利潤對比如表5與圖1所示。

從圖1可見，洋河股份2015~2019年的EVA經濟增加652021年31期（11月）值和淨利潤的走勢基本一致，均從2015年開始上升，並在2018年達到最大值，而後下降。而2019年的利潤之所以下降，是因為該年是洋河股份的“轉型年”。

2019年，洋河股份對其產品結構最佳化，以“終端不斷貨，庫存不積壓”的生產原則進行生產，在組織架構、人事等方面都進行了相應的調整，因此，洋河股份2019年度的淨利潤有所降低。

那麼從數值上可以看出，各年EVA的數值都明顯小於其對應年份的淨利潤值，究其根本原因是，傳統的財務指標淨利潤忽視了公司在經營過程中所付出的權益資本成本，而EVA業績評價指標充分考慮權益資本成本給公司業績帶來的影響。

總地來說，E-VA業績評價能夠更為真實地反映公司的經營狀況、經營成果等資訊。

2。EVA資本回報率和ROE的對比分析

本文用單位資本所獲得的經濟增加值（EVA與資本總額的比值）來衡量EVA資本回報率，並將其與該企業的淨資產收益率ROE進行對比。

洋河股份2015~2019年EVA資本回報率和ROE對比如表6與圖2所示。

從圖2中可以看出，若從淨資產收益率ROE來看，洋河股份整體是呈下降趨勢的，即洋河股份的盈利能力是在下降的。而從EVA資本回報率的角度來看，洋河股份的盈利能力雖然變化不大，但除了2019年這一特殊年份之外，其餘各年都呈上升的趨勢，說明從EVA的角度看洋河股份的盈利能力是在逐年上升的，這也與洋河股份近年來的實際發展狀況相同。

另外，從表6和圖2中可以明顯發現該公司每年的EVA資本回報率明顯低於淨資產收益率，表明該公司各年所獲得的價值並沒有傳統財務指標所展示的那樣樂觀，傳統財務指標的收益僅扣除了債務資本成本，而並沒有考慮到權益資本成本給公司經營成果所帶來的影響，所以選用EVA為基礎的企業業績評價體系更為合理，更能準確地傳遞公司的經營業績資訊。

3。每股EVA和每股盈餘EPS的對比分析

每股EVA是各年經濟增加值與普通股股數的比值，該比率越大，公司創造的價值越大，公司股東所獲得的收益也就越多。每股盈餘EPS是各年淨利潤和普通股股數的比值，該比率越大公司股東的收益也就越大。

洋河股份2015~2019年每股EVA和每股盈餘EPS對比如表7與圖3所示。

從圖3中可以看出，洋河股份的每股盈餘EPS自2015年開始增長，2019年有所減少；每股E-VA的趨勢也大致相同。

但就以2015年的每股盈餘3。6與2015年的每股EVA1。62相比來說，每股盈餘的值明顯大於每股EVA的值，若長期採用每股盈餘核算企業業績會使企業經營者對企業的經營狀況盲目樂觀，會使企業的利益相關者缺乏對公司真實經營狀況的瞭解和對公司經營中存在問題的探究。