文 | 楊萬里

現在申購新股如同玩盲盒遊戲，運氣好的賺雞腿錢，運氣不好那就要“關燈吃麵”了。

8月25日，科創板新股叢麟科技開盤直接破發，短短5分鐘跌超22%，盤中最低下挫至46元。截至發文，該公司跌幅約為22。34%，股價約為46。41元，總市值約為49。38億元。

叢麟科技發行價格為59。76元/股，若在最低點賣出，按中一簽500股估算，最高浮虧達6880元。

有網友不禁吐槽道，“一個月工資就這麼多，短短几分鐘就跌沒了，糟心啊”。

叢麟科技破發，可能與其發行估值偏高有關。公開資料顯示，該公司發行市盈率36。44倍，而所屬行業市盈率僅為20。72倍。

叢麟科技是做什麼的？它的主業為無害化處置、資源化利用，屬於危廢處理行業公司。

從業績看，2019年至2022年上半年，歸屬淨利潤分別為2。225億、2。315億、1。893億、7892萬，分別同比增長2。57%、4。04%、-18。23%、-13。57%。單從資料看，該公司業績表現一般，近兩個年份皆處於下滑狀態。

從盈利能力看，2019年至2022年上半年，叢麟科技的綜合毛利率為55。98%、53。16%、49。01%、46。35%；其中，第一大業務無害化處置業務毛利率分別為63。39%、57。07%、51。04%、49。85%。無論是綜合毛利率還是細分業務的毛利率，均處於下行趨勢。

盈利能力下降，得聯絡行業發展現狀。現在有很多環保企業相繼佈局危廢處理業務，隨著參與者增多，競爭也越來越明顯。還有觀點認為，當前危廢行業存在產能整體過剩、產能錯配現象，導致低價競爭。

進一步看，中國危廢處理行業呈現集中度低、分散等特徵。一組資料顯示，2020年，中國危廢處理行業前十大企業市場份額合計佔比低於34%，對比美國，2017年時該國前十大企業市佔率就超過90%。

叢麟科技的同行公司包括東江環保、超越科技等，競爭壓力一直存在。該公司目前的市佔率大約是0。5%，在業內並不屬於龍頭企業。

從整個行業看，隨著中國工業化發展，在2021年，國內危廢產生量或已超過8100萬噸。外界預測，2025年，國內危廢處理市場規模或超過4100億元。

雖然這是一個千億級別的行業，但並不代表投資吸引力很大，所以叢麟科技破發背後，也反映了資本市場的態度。

值得一提的是，在IPO階段，叢麟科技受到過爭議，例如保薦機構中信證券旗下公司突擊入股哄抬估值、業務嚴重依賴上海地區、獨立董事曾任職於財務造假的上市公司（科融環境），一系列爭議事件可能對其上市股價表現有所影響。

叢麟環保後市能否被市場認可，最終也得拿出業績說話。A股的投資邏輯在於盈利變動，如果一家上市企業能在行業內實現高盈利，往往被資金關注。