圖片來源@視覺中國

文 | 芳博士

持有比亞迪14年的巴菲特，首次減持比亞迪，套現了3。69億港幣。2008年9月，每股

8港幣

，買入2。25億比亞迪股份，耗資18億港幣。

8月24日出售133萬股，每股平均價格

277.1港幣

，收益率

近34倍

（不含分紅派息）。受此影響，31日比亞迪大幅低開，A股收盤

-7.36%

；港股收盤

-7.91%

。這裡有兩個問題，可以聊聊：比亞迪業績不好、未來不佳，所以巴菲特不看好了？

新能源太火，舊能源更穩，所以巴菲特喜舊厭新了？

比亞迪很好

從最新披露的財報看，比亞迪業績很好，表現在：

第一，打敗特斯拉：

上半年全球新能源汽車銷量排名上，比亞迪打敗特斯拉，累計銷量全球第一。

第二，淨利潤漲超2倍：

比亞迪上半年歸屬上市股東淨利潤近36億，已超2021年全年，同比增長206%。

第三，營收漲超65%：

比亞迪上半年營收1506億，同比增長65。71%。業績大幅增長主要來自於新能源汽車業務快速增長。

第四，4輛新能源車中有1輛來自比亞迪：

根據中汽協資料，上半年比亞迪新能源汽車市佔率達24。7%，同比增長7。5%。

比亞迪“貴”了

比亞迪的業績十分亮眼，那為何巴菲特還拋售呢？

第一，巴菲特減持得並不多，但會否繼續減持？

本次公告減持的133萬股，佔持有的2。25億股中，比例僅有0。5%。但值得注意的是，實際減持的數量並不限於此。根據披露，巴菲特在比亞迪的持股比例降至19。92%，持股數量降至2。19億股。而根據比亞迪的半年報，截至6月30日，巴菲特的持股數量仍為2。25億股。

意味著這兩個月，巴菲特實際累計減持了

628.1萬股

。

這是因為，根據港交所及證監會的披露規則，大股東減持股票時，只有橫跨某個整數百分比時，才需要披露。

目前，巴菲特的伯克希爾哈撒韋的持股比例跌破20%，這也是被披露的主要原因。曾幾何時，巴菲特表示：“

拋售比亞迪不是我的風格，比亞迪是芒格家族的一員，我想我會帶著它進墳墓。

”因此，這次減持儘管不多，仍然會被當作股神“觀點變化、用腳投票”的訊號。而且，市場擔心巴菲特在未觸發披露規則的情況下，會不會“暗戳戳”地繼續減持。

第二，比亞迪股價相對較高，“恐高”是減持的主要原因。

當初巴菲特和芒格投資比亞迪，是因為“中國巴菲特”李錄的牽線。

2002年，李錄首次投資比亞迪。當時比亞迪一家不起眼的中國電池公司，剛剛在香港證交所首次公開募股。 自比亞迪H股上市，李錄就堅定持有，並在2005年、2007年、2008年以及2009年、2014年、2015年和2016年底持續增持比亞迪。至2020年底，李錄持股達到巔峰，持股7538。72萬股，持股佔比2。76%，佔H股比重8。24%。幾乎將與芒格共同經營的1。5億美元基金中很大一部分都投向了比亞迪。正是前期李錄對比亞迪的考察和投資，才會促成2008年巴菲特“入場”比亞迪。

2017年芒格在覆盤比亞迪的投資時，提及：當時比亞迪股價特別低迷，是一隻符合格雷厄姆標準的股票。格雷厄姆以嚴格的清算價值為基礎保障，建立安全價值。巴菲特和芒格的投資風格深受其影響。在伯克希爾哈撒韋2021年的股東會上，芒格又提到比亞迪：“我很少持有像比亞迪這樣的公司，

估值已經高得讓人流鼻血

，持有比亞迪我也沒有體系，我也在不斷的學習，我們真的喜歡這家公司，也喜歡它的管理層，我們也傾向於繼續持有。”巴菲特今年股東信顯示，當時比亞迪是伯克希爾哈撒韋的第五大持倉，佔比7。7%。

在去年股東大會芒格覆盤比亞迪時，港股的PE大概是170倍，而在今年8月24日減持發生時，比亞迪港股的PE也約為170倍。所以減持“估值高得讓人流鼻血”的股票，符合巴菲特的投資風格。

事實上，在巴菲特減持之前，堅定持有、不斷買進比亞迪的李錄，在2021年7月8日、9日連續減持比亞迪H股，套現24。39億港幣。因此，

“恐高”是巴菲特和李錄減持比亞迪的主要原因

。

第三，巴菲特也需要“現金流”。

儘管巴菲特不差錢，伯克希爾哈撒韋的主要來自於保險存浮金、低成本貸款、出售衍生品合約等等，其中保險存浮金佔35%，平均成本只有1。72%。這種長期低成本的槓桿，使得伯克希爾哈撒韋的回報率遠大於其投資的股票組合的回報率。

但是，伴隨美國政治和經濟的不穩定因素，以及美股的波動，伯克希爾哈撒韋第二季度的業績並不理想。儘管第二季度總收入為761。8億美元，同比增長10。22%，但投資及衍生品合約的賬面

虧損669.19億美元

。相比去年同期淨利潤為280。94億美元，第二季度股東應占淨虧損高達

437.55億美元

，巴菲特的壓力可想而知。當然，巴菲特需要減持比亞迪的這筆現金流，不是簡單堵住股東的“質疑”，而是他需要足夠的籌碼和時間，增持其他方向。

巴菲特在能源上“喜舊厭新”？

比亞迪減持套現的“現金”，巴菲特可能用在什麼方向？作為新能源的代表，比亞迪依然很香。但作為“只買對的不買貴”的巴菲特，把“價效比”價投的眼光聚焦了舊能源。今年以來，巴菲特不斷增持“舊能源”股，比如西方石油公司（Occidental Petroleum）、雪佛龍。8月19日，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋獲得了美國監管機構的批准，可購買多達50%的西方石油股份。目前，巴菲特擁有

1.885億股

西方石油公司股票，持股比例達到20。2%。這筆投資既是巴菲特對空氣碳捕獲（Carbon Capture）技術的押注，也是對高油價可能持續存在的信念。事實上，西方石油公司正在引領能源轉型。這是第一家制定計劃到2050年實現淨零排放的美國主要產商。西方石油的核心技術是可從大氣吸收二氧化碳並將其埋入地下。空氣捕獲工廠將在本季度開工建設，最終目標是在2035年幫助其他行業遏制碳排放。當然，投資“減排”只是巴菲特的一個原因，另一個原因依然是“安全墊”。油價的飆升幫助西方石油快速改善資產負債表，自由現金流在第二季度達到了創紀錄的42億美元。因此，巴菲特對於“新舊”能源的投資，是“魚和熊掌兼得”的思路。我本人對新舊能源投資的看法：

新能源一定代表未來趨勢，但這個未來什麼時間來，以何種姿態參與進來，還是要看自己資金的成本、屬性和持續週期。

如果你的資金成本過高、股東忍耐度有限、希望短期拿出良好的DPI回報，對於新能源投資，請帶有更客觀的審視和做好足夠的“安全墊”。

在此，我引用比爾·蓋茨非常推崇的加拿大科學家斯米爾，在《能源轉型：資料、歷史、未來》一書中的觀點：

和其他行業的技術顛覆所需要的時間相比，能源行業的技術轉型是較為漫長的。

大型經濟體，尤其是那些有著相對較高人均能源需求的國家，由於已經建設了與其燃料需求相匹配的廣泛基礎設施，因此無法迅速地實現能源替代。