雷遞網 雷建平 9月7日

大眾集團監事會日前同意保時捷品牌的首次公開募股計劃，對保時捷估值可能達850億歐元（約840億美元），保時捷的獨立上市計劃將成為歐洲有史以來最大規模的IPO，也是歐洲自1999年以來規模最大的一次。

保時捷計劃2022年9月底或10月初在法蘭克福交易所進行首次公開募股，具體時間則視資本市場情況而定，但應在2022年年底之前完成IPO目標。

保時捷CEO、同時兼任大眾集團執行長的奧博穆（Oliver Blume）表示：“這對保時捷來說是一個歷史性的時刻。首次公開募股將為我們開啟新篇章，並能擁有更大獨立性。我們將有機會繼續施行我們的戰略。”

大眾方面希望能透過IPO獲得150億至200億歐元的新鮮資金，其中一半將用於特別派息回饋股東——尤其是集團最大股東保時捷·皮耶希家族。

當然，當前上市並非是一個很好的時機，俄烏糾紛持續，歐洲能源危機日趨嚴重，天然氣危機衝擊也衝擊著法蘭克福證交所，如果歐洲股市再次大幅跳水，嚇壞投資者，可能會給保時捷的上市帶來極大不確定性。

以當地貨幣計算，歐洲汽車股2022年下跌近30%，與保時捷相對應的奢侈品牌法拉利股價也下挫近20%。外界普遍估計，600億歐元的估值下限是決定IPO計劃能否最終成行的硬指標。

但與大多數新上市交易相比，保時捷IPO這筆交易對活躍市場依賴程度較低。

保時捷·皮耶希家族想掌控保時捷公司

作為一家知名汽車品牌，大眾集團旗下汽車品牌眾多，包括大眾汽車、奧迪、斯柯達、保時捷、賓利、蘭博基尼、布加迪、杜卡迪、斯堪尼亞、曼卡車和大眾商用車等。

這其中，大眾集團每年大約售出900 萬輛汽車，保時捷交付量佔前者1/30（約30萬臺），但利潤卻佔集團總體的四分之一。而且，保時捷在電氣化層面也進展很好。2021年，保時捷推出首款純電超跑Taycan，賣出4。1萬臺。Taycan成為最具潛力取代911成為一代經典的跑車系列。

保時捷也與大眾集團愛恨交織。2008年9月，保時捷創始人外孫沃爾夫岡·保時捷率領公司大舉收購眾集團股份，持股達35。14%，意圖是控制大眾公司。

但金融危機的爆發，保時捷除了現金所剩無幾還欠下了高昂的債務，大眾公司則轉頭將奄奄一息的保時捷吞掉——以39億歐元收購保時捷49%股權。這場世紀大戰，就這樣以極其戲劇化的方式落下帷幕。

2012年8月，大眾集團又花了44。9億歐元收購保時捷餘下50。1%的股份，使保時捷汽車生產公司成大眾集團旗下的全資子公司。

時至今日，保時捷控股仍持有大眾汽車公司約53%股權，是大眾集團的大股東，但對集團層面話語權並不高。

原因是，2007年10月23日，歐洲法院作出裁決《大眾法》的實施限制了資本在歐洲市場的自由流動，是為非法。此前按照《大眾法》的規定，無論大眾汽車的股東掌握多少股權，其所擁有的表決權都不得高於20%。

推動保時捷上市背後，是保時捷皮·耶希家族想加強對這家公司的掌控權。

為籌備首次公開募股，保時捷的股本已分為50%優先股和50%普通股。作為首次公開募股的一部分，保時捷將向投資者配售高達25%的優先股。

大眾集團表示，卡達投資局已表示有意收購保時捷4。99%的優先股，成為基石投資者。大眾集團的核心股東保時捷·皮耶希家族（Porsche SE）將以7。5%的溢價，進一步收購保時捷12。5%的股份，以保有對保時捷的控制權。

對於已喪失保時捷品牌管理權的保時捷·皮耶希家族而言，在維持對大眾汽車最大單一股東地位前提下，減少部分所持大眾集團股份，重新大量購入保時捷公司優先股以部分掌握家族老字號企業的決策權是長久目標。

外媒稱，無論市場狀況如何，保時捷在推進IPO方面也具有非財務利益。它最終成為一家控制大眾汽車的投資公司，而大眾汽車獲得跑車品牌的控制權，這種錯綜複雜的結構是2008年臭名昭著的事件的結果，當時保時捷試圖使用衍生品收購大眾汽車但未能成功。保時捷·皮耶希家族希望透過取回以他們的名字命名的公司的直接股份來結束這一可恥的篇章。

兩大家族糾葛幾十年

大眾集團與保時捷之間糾葛了幾十年。事情甚至可以追溯到二戰前。1931年，保時捷帝國的締造者費迪南德·保時捷，因在戴姆勒汽車遭受排擠，選擇離職另尋出路。早期的保時捷，以諮詢設計服務為主。隨後，費迪南德·保時捷加盟德國大眾公司，並設計出了保時捷60型，同時也叫大眾一型。

費迪南德·保時捷還為德國設計經典車型甲殼蟲，並擔任大眾汽車總工程師，開始生產甲殼蟲汽車。費迪南德·保時捷甚至還為德國設計了虎式坦克，在二戰中有赫赫威名。這個時候，費迪南德·保時捷讓女婿安東皮耶希繼承了自己在大眾的職務，而讓兒子費裡·保時捷繼續經營著自己的保時捷汽車公司。1948年，老保時捷的兒子費裡保時捷造出第一輛保時捷汽車保時捷356。

保時捷家族與皮耶希家族

費迪南德·保時捷去世後，把保時捷公司分成十份，給了自己的一雙兒女和他們的八個孩子，也就是說，保時捷家族和皮耶希家族其實都是姻親關係。真正打破平衡的是第三代，迪南德·皮耶希插足了自己表弟的婚姻，睡了表弟媳，格爾哈德·保時捷的妻子馬雷娜，還和對方結婚了。

由於格爾哈德·保時捷為追馬雷娜，還給了對方1%的保時捷股權，這打破了之前保時捷和皮耶希家族各持50%股權的平衡，家族之間的內鬥開始了。

這場鬥爭的背後是，二代的保時捷兄妹在1971年做出決定，所有家族成員全部退出公司的管理和經營，只留下監事的權益，公司經營交給職業經理人，家族成員只能提出建議，但沒有決定權，身為導火索的費迪南德·皮耶希則被舅舅直接趕出了公司。

當然，離開保時捷的皮耶希來到了奧迪，一步步成為大眾的CEO。

2005年，保時捷家族的老大亞歷山大保時捷退位，把保時捷董事局主席的要職交給四弟沃爾夫岡保時捷。沃爾夫岡·保時捷就醞釀著要收購大眾集團，對手就是表兄費迪南德·皮耶希，反過來卻是大眾集團收購了保時捷。

2019年8月25日，費迪南德·皮耶希於德國巴伐利亞一家醫院去世，享年82歲。皮耶希被稱為“大眾教父”。與之大眾就像《教父》中的維託·柯里昂與自己的家族一樣，貢獻巨大且扮演著自己領域主心骨的角色

大眾集團CEO突然被下課

近期，大眾集團內部也不平靜。2022年7月22日，大眾集團突然宣佈CEO赫伯特·迪斯於8月底離職，繼任者為保時捷CEO奧立弗·布魯姆，外界認為，這是赫伯特·迪斯被“炒魷魚”。

赫伯特·迪斯是大眾集團電氣化轉型的重要推手，但在內部卻矛盾重重。原因在於，赫伯特·迪斯與工會，及公司背後的家族股東關係都處理得不佳。

2015年，赫伯特·迪斯裁員3萬人，這為大眾集團節省了37億歐元，但卻傷害了工會的利益。2021年10月，大眾又要裁去3萬個工作崗位，迪斯和工會之間的矛盾進一步激化。

外界分析，保時捷、皮耶希家族和工會代表是決定迪斯離開的主要支持者。一個關心關鍵戰略專案，一個關心工人利益，迪斯既沒有做好老闆的生意，又沒有獲得員工們的信任，所有人都認為他必須離開。

奧立弗·布魯姆升任大眾CEO背後，則是有保時捷家族的支援，保時捷業績也非常不錯。保時捷2021年品牌營業利潤達到50億歐元（約合344億元），同比增長25%，是大眾汽車集團最賺錢的品牌之一。

當然了，在汽車行業經歷智慧化的過程中，大眾要轉型的道路依然很艱難，對於新任CEO來說，奧立弗·布魯姆的壓力不會小。

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