在經濟快速發展的背景下，企業紛紛開始進行戰略化佈局，走向世界舞臺，參與國際競爭，且規模越來越大。

併購既是企業獲取戰略資源的途徑，也是實現企業擴張的重要途徑

。如今，中國大型企業想要在國外市場佔有一席之地，主要發展戰略就是跨國併購，跨國併購已經成為提高企業技術水平和規模擴張的主要方式。

然而跨國併購存在的文化、制度差異、母國劣勢、財務風險等等不利因素，對我國企業併購績效影響頗大。

是否應該選擇跨國併購，連續跨國併購的後發追趕之路的相關問題成了企業亟需解決的難題

。

一、背景介紹

吉利汽車有限公司（簡稱吉利汽車）成立於1999年3月3日，註冊資金2.3億美元

。作為浙江吉利控股集團的子公司，旗下擁有產品30多款，主要包括金剛系列、全球鷹、新帝豪和領克等，吉利汽車擁有完整的汽車生產線，也被認為是龍頭企業。

集團公司也在全國範圍內建立營銷網路覆蓋面達到千家4S店、千個網點服務中心，充分為我國廣大消費者提供便利

。目前，吉利汽車在國內多地設有汽車產品研發中心，不僅在國內有設立，如上海等城市，在國外也設立研發中心，如美國加利福尼亞州等，其製造基地在國內和國外都有設立。

國內主要分佈在寧波等地，國外主要在白俄羅斯等地

。吉利汽車更是在同領域中獲得榮譽無數，如對發動機，變速箱等方面的開發研究，整車更是超越多家國內國外汽車品牌，被譽為中國最安全的小型汽車品牌。

戴姆勒是世界上最大的商用車製造企業，同時，還被世界公認為汽車行業的引領者

。戴姆勒的業務板塊主要分為三大板塊，有融資板塊，主要進行投資、融資等業務，有租賃板塊，還有創新移動服務板塊，主要負責創新專案等。1926年6月，戴姆勒與賓士公司進行合併，合併公司名稱為戴姆勒——賓士公司。

從1926年開始，戴姆勒就一直堅持以“用心生產高質量、高效能的汽車產品”為經營理念

。在1998年，德國戴姆勒——賓士公司選擇合作的方式，合作物件為美國克萊斯勒公司，雙方就全球範圍內經營達成一致目標，合併後的公司名稱為戴姆勒-克萊斯集團。

二、順利收購

直到2007年，戴姆勒——賓士公司與美國克萊斯集團結束合作關係，戴姆勒——克萊斯集團開始獨立運營，並更名為戴姆勒股份公司

。基於戴姆勒長期和中國企業合作的背景，在2018年2月，吉利汽車成為戴姆勒佔股份最多的股東，約有9。69%。

2018年7月，戴姆勒基於其核心經營理念，開始計劃在無人機領域有所突破，選擇與百度公司進行合作

。在2018年10月，吉利汽車與戴姆勒將戰略方向定為高階網約車專案，戰略陣地定為中國市場，引領高階網約車的潮流。

二十一世紀全球汽車業面臨著巨大的創新機遇和前所未有的挑戰，我國汽車業要想在國際競爭中立於不敗之地，必須依靠自身的實力

。近幾年，隨著跨國併購的興起，在2018年全球汽車產業併購總額呈現上升的趨勢，與2017年同比增長超過100%，達到975億美元。

目前，與發達國家的汽車企業相比，我國的車企一直比較落後

。近幾年來，隨著跨國併購的興起，汽車產業規模不斷擴大，中國汽車企業併購交易規模也在不斷擴大。

從2017年年底開始，吉利汽車開始實施跨國收購戴姆勒計劃

。吉利汽車和戴姆勒於2017年11月在北京進行會談，吉利汽車計劃收購戴姆勒的股份，比例在3%到5%之間，但是有一個前提，那就是戴姆勒能夠折價發售新股。

但是，戴姆勒表明吉利汽車可以在二級市場上收購股份，拒絕了吉利汽車提出的不超過5％的折價配股的要求

。吉利汽車為了增加在戴姆勒所佔的股份，2017年12月向在香港的興業銀行分行尋求幫助，在興業銀行獲得了約20億美元的貸款。

浙江吉利控股集團旗下的吉利汽車，該公司為李書福所有

。在2018年2月24日，開始戰略計劃的實施，宣佈旗下海外主體成功收購的好訊息，使用90億美金，佔有戴姆勒股份約9。69%，該比例也顯示其成為最大股東。

在收購任務順利進行後，吉利汽車長期擁有戴姆勒的股權，並且成為戴姆勒持股最大的股東

。2018年10月，雙方開始進軍國內高階汽車市場，打算在高階市場佔有一席之地，增加企業的市場份額。吉利汽車將在一段時間後，將新能源領域的高階汽車投入市場。

吉利汽車2019年3月與戴姆勒計劃成立一家合資公司，主要的戰略陣地設在中國，戴姆勒持股50%，吉利汽車同樣也持股50%

。Smart品牌的未來發展軌道發生了改變，將其打造成為具有電動化和智慧化的高階品牌，增加Smart品牌在全球範圍的影響力，為消費者提供更優質的出行體驗。

2019年5月蔚星科技有限公司成立，該公司與戴姆勒移動服務公司合作

。雙方認繳出資和所佔股份比例相同，出資金額為8。5億，擁有股權50%，該公司是吉利科技集團旗下的公司。

浙江吉利控股集團在2019年9月進行投資活動，戴姆勒也參加了此次的投資活動

。此次投資，助推Volocity機型的商業化程序，該機型為Volocopter旗下所有，並且在未來三年內，歐洲航空安全域性（EASA）能夠對其進行認證。

該C輪首輪融資的規模，為5000萬歐元，戴姆勒擁有10%的股份，浙江吉利控股集團持股10%

。吉利控股集團在2020年11月21日開展新合作，合作物件為戴姆勒股份公司，專案主要致力於高效動力系統的研發，該系統主要用於混動車型技術。

三、領子期權

雖然吉利汽車成功併購戴姆勒，但是，吉利汽車佔戴姆勒的股份不到10%，再加上戴姆勒的股權結構較為分散的特點，吉利汽車才能成為佔有股份最多的股東。

吉利汽車將陣地放在二級市場上，多處收購戴姆勒的股份

。從吉利汽車方面來看，如果定向增發股票，那麼吉利汽車可以降低併購資金，在併購價格上佔優勢。

但是，戴姆勒不採用增發新股的方式，主要是由於外國公司不想使股票被稀釋，重視保護股東的權益

。因此，二級市場成為戰略主要陣地，才得以成功收購。吉利汽車在香港設立了公司，專門負責海外業務的拓展，同時確保併購活動能夠在國外順利進行。

在併購戴姆勒的過程中，吉利汽車採用了正確的策略，名為領子期權策略，這種結構的最大優點是可以避開信披要求，同時藉助期權進行風險管理。

即在買入公司股票的時候，還可以買入看跌期權，同時賣出行權價格較高的看漲期權

。

領子期權的本質是對買入認沽期權的保護性外延策略，一方面可以降低股價下跌時的損失，另一方面，也可以降低並鎖定由於股價持續上漲而產生的收益幅度。

吉利汽車購買戴姆勒的股票，在此基礎上建立保護性的領口策略。

所以，在戴姆勒股價下跌的時候，保護性的領口策略可以將下跌過程中獲取的收益來降低股價下跌時的損失

。吉利汽車能夠成功併購戴姆勒，是因為領子期權策略的正確選擇，領子期權為吉利汽車所持股份起到了護身符的作用。

目前，吉利汽車成為了汽車行業的領先者，採用了較為特殊的領子期權策略，成功收購戴姆勒，成為戴姆勒的單一最大股東

。吉利汽車能夠成功併購，一方面是由於期權產品具有保險功能，另一方面是由於具有靈活性和多樣性的期權策略的保護，這兩方面確保了併購過程的順利進行。

在併購期間，如果沒采用領子期權策略，在戴姆勒股價上下波動幅度大的時候，吉利汽車一定會產生大額虧損

。正因為有了領子期權策略的正確使用，為吉利汽車所持的股份起到保護作用，降低了戴姆勒股價波動的風險，確保了股權收購計劃的順利實施。

企業跨國併購的影響因素很多，透過對吉利汽車跨國併購戴姆勒的分析，對於其他企業的重要啟示就是要明確併購的動因

。在制定企業發展目標時，不僅要考慮企業的長期發展，還要考慮適應本企業自身的發展狀況，透過兩點相結合的方式來制定發展目標。

企業併購對企業發展的戰略重要性是不言而喻的，吉利汽車在其長期戰略目標的指導下，發現選擇跨國併購是正確的方式。

併購使得吉利汽車實現了快速發展，在汽車行業佔有一席之地，同時還提高了國際影響力。

小結

吉利汽車跨國併購戴姆勒，主要動機是尋求發展合作，順應電動化潮流；擴大市場份額，提高市場競爭力；發展外延佈局，達到協同增效的作用；

整合優質資源以滿足戰略要求。開展企業併購合作的專案是基於併購的動機和企業的發展戰略。

因此，對於其他缺乏競爭力的企業來說，找準未來發展方向，可以藉助跨國併購來提升自己的競爭力，重新進行企業的資源整合。

可以選擇像吉利汽車一樣進行多次且連續的併購，不斷幫助企業避免陷入“追趕陷阱”。