不少小夥伴表示持有銀行股，今天就跟大家聊聊銀行股，這個史上最低估值的板塊，究竟能不能漲、如何才能漲？

1、兩點共識

首先關於銀行股我們要有亮點共識，一是銀行股的估值極低，二是銀行的整體ROE還會持續下滑，我們一個個看。

銀行股的估值很低。對比2015年至今，食品飲料、房地產和銀行的估值可以發現，食品飲料長期維持在25倍至35倍之間，房地產則從30倍左右下跌到現在10倍左右，而銀行則一直低於10倍PE。

資料來源：WIND

單獨看銀行的話，2018年年初那波上漲更像是迴光返照，估值達到了8。7倍，然後就是不斷地新低，如今的估值在5。5倍至6倍之間。

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看PB，食品飲料的PB居然是持續上漲的，4倍到7倍左右，地產則從3倍左右跌到現在快1倍了。銀行更厲害，從1倍跌到了0。7。

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銀行股的估值比舔狗還卑微，低到塵埃裡，於是我們經常看到一個觀點：難道銀行賺的錢就不是錢，這錢跟貴州茅臺賺的錢有什麼區別呢？為啥人家30倍PE，我連10倍都沒有。

其實這不是錢的問題，是商業模式的問題，後面再聊。

銀行股的ROE持續下滑，且整體還會持續下滑。很多人選擇銀行股除了估值低之外，就是ROE高，所謂的低PB高ROE策略。但是很顯然，這個策略是無效的，因為銀行的ROE一直在下跌，可以看到，所有A股銀行上市公司的整體ROE由2015年的15。95%下跌至2019年的11。91%，真是王小二過年，一年不如一年。

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銀行的ROE為什麼下跌，未來還會不會下跌？初善君以前的文章中就描述過淨利潤增長率與ROE的關係，簡單來講，假設不分紅，ROE會下滑至淨利潤增長率水平。事實上，2017年至2019年，銀行的歸母淨利潤增長分別為4。82%、5。57%、6。92%，因此，未來銀行整體ROE還會持續下滑。

看似合理的高ROE低PB策略，被銀行股搞成了價值毀滅的典型。

2、如何分析銀行股？

為什麼會這樣呢？因為銀行的商業模式。

很多人分析銀行股，一堆專業名詞，什麼淨息差、非息收入、不良率、撥備率，不管自己和別人看不看得懂，反正寫的人很開心。

或許在他心裡，他比行長還懂銀行。

說實話，銀行股這麼分析有P用，這些統統只是皮毛啊，這裡就不點名了，大家都知道的。

為什麼資料作用不大呢？因為這些資料調節空間之大，上下三五倍能打住嗎？作為經營風險靠槓桿的行業，關鍵是什麼？

國運啊，兄弟們。只要看好宏觀經濟，銀行的報表就不會有大問題，只要有危機，即使是小危機，不少銀行就要傷筋動骨。

我們買入、持有銀行的唯一原因是我們看好祖國的發展。

3、提高股利支付率或是唯一選擇

那麼現在ALL-in銀行股？小夥伴你彆著急，心急能吃得了豆腐西施嗎。

大家買入銀行股最看重的是什麼？相信80%的小夥伴會說分紅高、分紅穩定。

那我們看分紅，銀行分紅金額多嗎？非常多，每一年分紅的前四位幾乎都被四大行包攬了。2015年至2018年四年，工商銀行分紅高達3418億，A股的分紅王，是非銀行最高的中國石化的兩倍多。

但是分紅多不意味著你能拿到的多，因為參與分紅的人更多。

這裡衡量分紅能力最重要的指標是股息率。股息率，是一年的總派息額與當時股價的比例，比如工商銀行2018年分紅893億元，按照目前的市值18284億元計算，股息率為4。88%，這意味著你買入工商銀行後，股價不變的話，你的收益率是4。88%，如果股價跌幅超過5%，那麼你就虧損了。

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那麼股息率是多少時有較大的安全邊際呢？假設股息率每年都是5%，股價不變的話，需要20年回收成本，假設股息率是10%，那麼需要10年回收成本。

初善君個人認為安全邊際較高且投資價值較高的股息率是10%，只有達到了10%的股息率，才能不考慮股價的波動，穩穩地每年拿股息。

那麼現在銀行的股息率為多少呢？基本都在5%附近。

那麼如何提高股息率呢？根據公式：股息率=分紅金額/市值=歸母淨利潤*股利支付率/市值。

那麼股息率提高的方法要麼股價下跌導致分母下降，要麼是淨利潤持續增長，要麼提高股利支付率。

在這三者中，現實的最好方法是提高股利支付率。因為現階段銀行的股利支付率是幾乎都是統一的30%，有較大的提高空間。2015年至2018年A股分紅最多的22家公司裡，10家都是銀行，前四全部是國有銀行。但是股利支付率方面，銀行確是22家公司裡最低的，幾乎都是清一色的30%的紅線。

提高股利支付率的好處除了提高股息率之外，還可以提高ROE，因此把股利支付率提高到60%，銀行股的吸引力將前所未有。

4、太難了

當然，提高股利支付率難度很大。

對於銀行管理層來說，沒有市值考核指標，股價漲跌對他們來說無所謂。

考核的往往是規模指標，比如資產規模、貸款規模，那麼這種情況下，銀行當然不願意分紅啦，別說分紅，他們每年還想從市場融資呢。

這也是為什麼大家股利支付率都是30%的原因，沒動力啊。所以現在的銀行股對初善君一點吸引力都沒有，或許三五年後，盈利增長、股價不變導致股息率達到了10%，又或者三五年後，盈利不變，股價腰斬導致股息率達到了10%，否則初善君不建議你買銀行。

到這裡，邏輯應該很清楚了。

但是凡事都有例外，無論一個行業怎麼樣，都有優秀的公司跑出來。

從股價和估值上看，跑出來的就兩家，一家叫寧波銀行，一家叫招商銀行。兩家公司的市淨率分別為1。43和1。58，明顯優於其他公司。

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原因嘛，個人覺得還是兩者的成長性和成長的穩定性高於同行。招商銀行四年營業收入增長率分別為0。5%、10。04%、17。44%和13。82%，寧波銀行更牛，分別為21%、7%、14%和21%。

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但是現在買這兩家就沒什麼意思了，估值都這樣了，未來能賺的錢還不是跟其他銀行一樣。不如買平安銀行啊，平安銀行的估值雖然緊隨其後的高，但是成長性也高，至少估值上如果達到招行的估值，那麼股價漲幅比招行就多了50%不是。

當然，如果你的預期收益率就是5%，個人覺得隨意買銀行股就好了。可是5%的收益率可能還會損失本金，這樣子的機會真的能吸引你嗎？

如果預期收益率高一點，還是呼籲銀行提高股利支付率吧，這一點更現實。

我話講完，誰贊成？誰反對？