Q:馬老師，這篇文章說沙俄要從美國頁岩油手中奪回原油主導權，保住各自的市場份額，抑制美國頁岩油在世界的擴張，所以沙俄的策略可能會讓原油處於長期的低價，你怎麼看這種說法的？

我個人認同俄羅斯想要從美國頁岩油手中奪回市場份額的觀點，但是油價長期保持低位這個說法，我不太確定，因為這個有太多不可控因素。我簡單地談一下對石油價格戰的看法，不一定對，只是作為一個參考。

01 市場份額之爭

美國、俄羅斯、沙特是世界三大產油國，有人比喻為原油領域的三國演義。

從生產成本來看，沙特是最低的，開採成本基本可以忽略不計，俄羅斯的成本高一些，美國的頁岩油成本更高，所以從表面來看，似乎沙特是最不怕低油價的

。

然而，事實恰恰相反，因為沙特和俄羅斯不能只看開採成本，而要看財政平衡成本，因為沙特有太多王子了，奢華的生活依靠財政支出，財政收入主要來源於賣油；所以沙特的財政平衡成本是最高的，最熬不住低油價，所以每當油價過低的時候，沙特國內就容易動亂，一般要死幾個王子。

俄羅斯也是不能只看開採成本，它也需要看財政平衡成本，但是俄羅斯比沙特好一點在於，

沙特的財政預算中有 65%是依賴於原油收入，而俄羅斯的財政預算中游有37%是依賴於原油收入，所以俄羅斯的財政平衡成本要比沙特低很多，簡單來說比沙特更不怕跌

。

美國頁岩油則不同，它完全是企業生產行為，看得只是成本和收益，不涉及到全國的財政預算，

頁岩油平均成本大約在 45 美金

，而這個價格比沙特更抗跌，沙特基本上需要在 80 美金才能實現財政平衡，俄羅斯大約在 42 美金能夠實現預算平衡。

在 2018 年之前，俄羅斯是世界最大的產油國，後來被美國取代了，主要是頁岩油的快速發展，搶佔了市場份額。頁岩油之所以能夠搶佔市場份額，主要得益於兩點，一方面是因為 OPEC 及俄羅斯的減產，來維持石油價格，石油價格在頁岩油的成本之上，有利可圖；另一方面是因為頁岩油企業獲得了大量的貸款支援。所以

一方面有了資金的大力支援，另一方面原油高企有利可圖，所以頁岩油不斷髮展，搶了俄羅斯的市場份額，美國成為世界上最大的產油國

。

最近美國在搞逆全球化潮流，對全球發動各種戰爭，貿易戰、科技戰、匯率戰、能源戰，當然能源站主要是對俄羅斯的，俄羅斯和歐洲合作的能源輸送管道各種被美國製裁，美國還制裁了俄羅斯石油公司的一家子公司，名義是該公司對委內瑞拉馬杜羅政權的支援。

所以，OPEC 和俄羅斯減產維持高油價，導致市場份額被美國頁岩油搶走了，美國搶走了俄羅斯的石油市場份額，還制裁其能源輸出，搞得俄羅斯不是很高興，所以這次直接拒絕減產，當然不排除沙特和俄羅斯在唱雙簧，目的是為了奪回各自的市場份額。

02 看誰先倒下

儘管沙特和俄羅斯口頭上喊得非常兇，但是各自有各自的難處。我們來看一下三個國家各自的難處在哪裡。

我們先來看沙特，沙特財政預算 65%來源有石油收入，他們國家有太多王子了，王子們的奢華生活靠政府支出，錢都得靠賣油。

當油價低了，財政預算無法實現平衡，就容易出現內部問題，最常見的問題就是王子之間互相爭鬥，發動政變，死幾個王子

。

據美國方面報道，3 月 7 日沙特王儲逮捕了大批沙特國內的高層人士，包括多位沙特軍隊將領，這些人都是沙特的改革派。沙特王儲拘留了沙特國王的兄弟，前皇子和堂兄表親，這些人被沙特王儲視為統治威脅。

所以，當油價長期低迷情況下，沙特內部就容易動亂，降低那麼多王子的生活水平，當然都不樂意，就容易政變改革的，內部就容易亂。這次美國方面又出現了類似的報道，但不知道具體是真是假。

再來看俄羅斯，俄羅斯為什麼在這個時候退出減產協議，主要是看到了

美國頁岩油的發展是在債臺高築的基礎上搶奪了自己的市場份額，隨著償債高峰來了，讓油價跌下去，這些美國頁岩油公司就面臨巨大的償債壓力，搞不好又有一大批頁岩油公司破產退出市場，這樣就能重新奪回自己的市場份額

。

另外，給頁岩油公司提供鉅額貸款的銀行也面臨較大的壞賬風險，搞不好會引起美國銀行業危機，上一次次貸危機引發了金融危機，這一次石油危機導致的頁岩油公司債務危機進而導致美國銀行業再次爆發危機。俄羅斯厲害之處就在於，要麼隱忍不出手，一旦出手就要你命。

當然，

俄羅斯自己也面臨著一定的壓力，一方面是原油價格下跌帶來的盧布貶值，外匯流出的風險；一方面是國內股市大跌的風險

。不過，本幣貶值，股市大跌的情況下，人們呼喚偉大領袖的需求又起來了，普京既打擊了競爭對手美國，搞不好自己又可以繼續連任，打破了領導無法連任兩屆的約束。

這件事情最初是由俄羅斯拒絕減產開始的，應該是事先都有所考慮，無論是從國家之間的博弈角度，還是從國內的政治訴求角度，應該是有預謀發動的一次能源反擊戰。

三個國家都有痛點，究竟是美國頁岩油公司債務違約導致銀行大量出現壞賬，使美國再次爆發金融危機？還是沙特年內部王儲和王子之間先成一鍋粥？還是俄羅斯本幣貶值，股市大跌，經濟先撐不住？我們也不知道，只能是靜觀其變

。

03 低油價好嗎

能化品種主要的能源有三個：油、煤、天然氣，所以很多能化品種的生產工藝都分為油制、煤制、氣制，我們把掌握著能源的大企業成為油頭、煤頭、氣頭。

我們國家的能源結構特點是多煤少油，所以油制能化品種的對外依存度還是比較高的，國內主要靠煤制。為了改變進口依存的上了很多煤化工專案，在低油價的情況下，這些專案基本上都會虧損，甚至產能投放不及預期。

搞不好，把國內的大部分依賴煤化工的專案都給幹掉，我們就完全變成了油化工了，完全依賴國外了，對外依存度反而更高了。所以低油價不能說對我們有多麼利好，對煤化工產業來說，其實是不太有利的。

當然，低油價情況下，有很多故事講不下去的。例如，

低油價情況下的生物柴油計劃就是扯淡

，再比如，

低油價+高糖價+雷亞爾貶值，原糖漲不上去，因為巴西糖供應管夠

。這些故事在高油價的時候，你去講，有人信，低油價的情況下，你講這個題材去炒作，你敢拉漲，別人就敢做空。此外，

低油價可能對新能源汽車的發展也不太有利

。

另外，最近國內商品期貨當中，原油、燃油、瀝青、TA、EB 跌得相對慘一些，而 MA、EG、PP、L、V 等表現相對強勢，主要是與各自生產工藝有關，只有油制一種生產工藝的品種，在原油暴跌的情況下，跟容易跟隨原油價格下跌，跌幅深一些；而擁有煤制、油制、氣制多種生產工藝的品種相對來說抗跌一些。

當然，能源之間存在替代性，短期煤可能不跟油走，長期來看，商品之間存在比價關係，最終不同能源的比值會修復到到合理的水平。

04 化工品沒救了嗎

或許你會想，如果是長期保持低油價，那化工品豈不是上漲無望了嗎？因為，一旦價格上漲，利潤上來了，就會遭到瘋狂地賣出套保打壓，做多化工豈不是太慘了。

那麼問題來了，油價真的會長期保持低位嗎？只要三方有一個撐不住了，油價就容易物極必反開始上漲，而且是報復性的上漲。假設，美國頁岩油公司爆掉了，大批頁岩油產能退出，那麼俄羅斯和沙特重新奪回市場份額。試想一下，會出現什麼情況？

從利益的角度來講，三國之間的石油價格戰，是犧牲短期利益來爭奪市場份額，一旦有一方退出了，剩下的重新瓜分市場份額，接下來他們要做的事情就是瘋狂地提高油價，把之前因為爭奪市場份額而損失的收入，加倍賺回來，那個時候原油價格就容易暴漲，至於是什麼原因或者意外導致價格暴漲我都不會意外，因為那個時候在這場爭奪戰中獲勝的國家要的就是利潤

。

其實，美國對全球發動的各種逆全球化戰爭的本質在於，全球經濟增長乏力，已經沒有了新的經濟增長引擎，在存量經濟時代，原來的各種戰略同盟，無論是經濟領域、政治領域、科技領域、能源領域都不再團結了，開始為了自己的利益，各自玩各自的，各種同盟就容易瓦解。

現在的情況下是，全球經濟下行，能源價格暴跌，有通縮的預期。一旦三國之間的石油價格戰結束，原油就容易暴漲，而如果全球依然沒有新的科技出現或者新的經濟增長點，那麼就容易出現全球今年估計下行，能源價格暴漲，從通縮預期轉入到滯脹預期當中

。

至於，三國之間的博弈能夠持續多久，我無法做出判斷，但我認為商品比股票的好處在於，商品的週期其實是很短的，股票的週期很長，一套能套你好幾年。能化品種歷史罕見的低價格，這個時候我覺得擇價比擇時更重要，遠月逢低撿一點放那裡，並不悲觀。很多人原油可能看到了 20-，甚至是 10-，我可能看到的是三國分出勝負之後，原油價格的 80+。

有人說，

做期貨要大賺一次讓自己對期貨產生希望，大虧一次讓自己對期貨產生敬畏，然後才能做好期貨。所以，當你對期貨充滿希望同時有心懷敬畏，就堅持自己的想法，做你認為對的事情。充滿希望讓我看到了原油可能會到 80+，心懷敬畏讓我預防原油可能到 20-甚至 10-

，其他的事情就隨遇而安吧！

最後我想講一個有趣的現象：現在原油 30 美金，假設你全款買一桶放在那裡，等到 80 美金再賣，你可以確定賺 50 美金，當然你需要損失一定的倉儲費。但是，如果你用期貨以 80%的倉位買好多桶，價格先跌到了 15 美金，再漲到 200 美金，不好意思，跟你沒關係，因為你已經爆倉了！

我想說明一個什麼問題呢？就是，明明可以撿錢的東西，你的貪婪讓你變成虧錢，而且虧得很慘。這個時候，你要把自己當做現貨商來做看待，低價囤貨，移倉損失的價差就當做倉儲費了，如果你懂一點技術分析，做幾個價差，倉儲費也賺回來了，等著價格漲上去再賣。

如何來理解這個現象呢？現在兩個機會擺在你面前，一個是有 100%的可能性獲得 5%的收益，另一個是有 5%的可能性獲得 100%的收益。大部分人選擇了第二個機會，結果虧得血本無歸，有的人選擇了第一個機會，白撿了 5%。當然有人說，5%太少了，沒錯！但是前提是沒有風險，如果你有資源可能從銀行或者其他渠道獲得更低利息的資金，例如 3%，你可以放大投資規模，賺取額外 2%的超額收益。

但人的奇怪在於，明明可以穩穩地賺到錢，卻因為貪婪重倉變成虧錢。。。。。

（文章來源：交易法門）