投稿來源：Tech星球

過去10年，馬雲和李開復鮮有交集的兩種人生中，共同的標籤是投資人。

從9月延遲到11月，創新工場10週年活動最終還是決定舉辦。現場，《奇葩說》主持人馬東與創新工場董事長李開復展開對話。倆人的回憶在對話中蔓延，2015年馬東和李開復在中關村的咖啡館中會面，不到一杯咖啡的時間，李開復決定投資馬東。

馬東的創業專案叫米未傳媒，其實內容投資是李開復較少觸碰的領域。從2009年興起的移動網際網路大風潮中，李開復主要押注了O2O和技術升級兩大賽道。豌豆莢、知乎、曠世科技都是創新工場投資的重頭專案。

就在創新工場10週年慶典的前一天，雲峰基金也在深圳舉辦了9週年活動。現場馬雲和虞鋒對話，讓人頓悟，馬雲還是這家百億規模基金的創始人。

9年前，阿里收購聚眾傳媒，馬雲提出讓賦閒的虞鋒打理新基金，並以馬雲中的雲、虞鋒中的鋒字聯合命名了基金。“從未來三十到五十年來看，中國確實需要幾個（管理規模）上千億美金的基金，（不管是）騰訊也好，阿里也好。”

很明顯，馬雲希望這家千億美元基金就是雲峰。然而，投資了螞蟻金服、VIKPKID等知名專案的雲峰基金，外界很難不將其成功，歸因為背靠阿里大樹。實際上，過去移動網際網路、AI和產業網際網路等風口迭起，無論創新工場，還是雲峰基金都獲益良多。

“過去10年，創新工場也好，中國的創業屆和科技界也好，都是奇蹟的10年。”這10年，不僅成就了李開復的第二人生，同時也是紅杉中國沈南鵬、經緯中國張穎、真格基金徐小平、原始碼曹毅等人最輝煌的10年。

IT桔子資料：2009年開始投資數量激增

移動時代崛起

時間回到2009年，那時2008年的金融危機仍未消退，但新的時代機遇已在醞釀。

1月9日，喬布斯在大洋彼岸，釋出了第一款蘋果手機，從此拉開了智慧移動端新時代的大幕。

2018年美團點評在香港上市，王興敲鐘時還特意提到：“要感謝蘋果公司，感謝喬布斯，如果沒有智慧手機，沒有移動網際網路，美團今天的這一切成就都是不能實現的。”

但在10年前，覺醒的只是少數，甚至也只有少數投資機構預測到了新風潮。

紅杉中國就是其中幸運的一家。2009年以前，紅杉資本還主要投傳統專案，投資成績並不理想。求變的紅杉資本，內部出現了一個轉折點事件。

那年，紅杉資本合夥人周逵，整理出一份移動網際網路“產業地圖”。在這張圖上，很多產業上的玩家、關鍵節點，以及產業鏈趨勢都被羅列出來。“因為這張圖解，我們才得以提早佈局”，紅杉中國掌舵人沈南鵬後來慶幸地說道。

意識到時代機遇正在來臨後，2009年春，紅杉中國在北京“長城公社”下面開了一個網際網路被投企業年會，主題就叫“Mobile Only”。當時中國頂級投資機構，大聲疾呼ALL IN移動網際網路還很少見。紅杉中國也拉開了VC黃金的10年。

在投資風格方面，紅杉中國也複製了美國紅杉的打法，買下整個賽道。媒體形容沈南鵬買下了中國網際網路公司的一半，馬化騰曾在央視上說道：騰訊過去也投資了100多億美金，基本上我每一個專案都會看到，紅衫團隊已經在一兩年前已經進去了。靠此打法，紅杉中國也在過去十年，成功抓住京東、聚美、高德、位元大陸等知名企業。

投賽道是不是一件效率至上的投資方法論，還很難說。不過後來很多新興投資機構，都以“買買買”的風格，取得了投資成績的勝利，經緯中國即是如此。

經緯中國在成立後的前兩年，延續了保守的投資策略。360周鴻禕的一句話，敲醒了經緯中國創始合夥人張穎。“紅衣教主”說：你們這樣根本不行，一年才投幾家破公司，人家根本都不知道你們是不是在投資。

“這句話很難聽，但這句話是對的，我也深刻地記得”，那時，經緯已經錯過京東、YY等早期投資機會，張穎虛心地接受了批評，“你不扣扳機，創始人憑什麼找你？他根本不知道你有沒有錢。”

2010年的閉門會議後，經緯創投定下了新的戰略：聚集早期投資，押注移動網際網路，利用人海戰術，大量招募產品經理做投資人。

相比主投A、B輪的經緯中國，主投天使輪次的真格基金，出手頻次甚至更高。根據IT桔子資料顯示，從2014年—2018年，真格基金每年投資的數量都在150個左右，粗略估算平均每2天投資一個專案。

被譽為創業導師的真格基金創始人徐小平，每天都有出席不完的活動，見不完的創業者。

有一次徐小平在某場活動的後臺，被一名創業者攔住搭話。徐小平簡單聽完其介紹後，表示了後續接觸投資的意向，不想對方說：“徐老師，我們已經被真格基金投資過了，這次只是想加您的微信。”

一戰成名的VC

創投黃金10年中，有很多經典的投資案例。

2011年，紅杉中國本有機會投資京東。不過沈南鵬覺得京東問題不少，不一定能做起來。誰成想兩年後，京東市值暴增40倍，成為電商領域最大的黑馬。沈南鵬咬牙開出紅杉中國最大的支票，1。5億美元追加投資京東。

在早期，一兩億美金投資確實是大手筆。但是狂飆突進10年的後期，一兩億美金只夠投資獨角獸的B輪。2018年4月，滴滴出行宣佈完成新一輪超過55億美元的融資。成為過去10年中，金額最大的風險投資。

京東的案例，教會了沈南鵬“不要猶豫”。2013年，今日頭條融B輪，新浪也注意到了，但在投資價格上比較糾結，紅杉中國快速過會決定投資，沈南鵬搶走了頭條的C輪領投。

出手變得堅決的經緯中國，此時也瞄上了陌生人社交產品陌陌，最終獲得豐厚回報。

2011年，年輕的搜狐IT記者王華東，進入經緯做投資。同時，從網易總編職位上離職創業的唐巖，正在北京霄雲中心創業做陌陌。26歲的王華東遇到了32歲的唐巖，經緯第一個經典投資案例誕生。

第一次見面，稚嫩的王華東為了顯示自己專業，特意提到了自己研究過美國婚戀社交網站match。com，延伸出對陌生人社交軟體區域網路效應節點的看法。唐巖對弔書袋感到不耐煩，認為“只要產品做得好，就會有使用者來”。

最終經緯還是投資了陌陌，並持續跟投到C輪。陌陌也僅用時3年時間，成功登陸美股，上市時市值31。74億美元。陌陌重新整理的網際網路公司上市速度，也讓背後的經緯一戰成名。

“僅陌陌這一個專案，就讓我們賺了11億美金，轉換一下人民幣，差不多70億。”張穎有次對媒體說道，“不僅基金，也包括其個人，他只要需要我們做什麼事情，做牛做馬，我都會義不容辭。”

相比其他基金更偏重投資產品或者公司，有一家專注為“年輕人實現夢想”的基金也即將登上舞臺。

2009年，從斯坦福讀完MBA的陳歐回國創業。彼時恰逢真格基金的徐小平找不到好專案，在蘭亭集勢創始人郭去疾的引薦下，徐小平認識了陳歐。據聚美優品聯合創始人戴雨森的敘述，“徐老師找我們，聽了半天也沒有聽懂，看斯坦福的兩個孩子應該不是壞人，投了我們18萬美金。”

從做遊戲廣告植入，到轉型做化妝品團購，徐小平又追加了20萬美元投資。2015年5月，聚美優品在紐約證券交易所上市。徐小平在這個專案上的收益高達3億美元，回報高達1000多倍。

創投大潮中，很多普通人也有幸成為投資人。甚至VC黃金10年中，最大的投資回報也是由“投資門外漢”創造。

2012年程維和王剛從阿里離職創業，王剛從積蓄中出70萬，程維出資10萬做滴滴。這點錢很快燒完後，見了上百家投資方都沒有融到錢。無奈之下，王剛又掏了幾十萬元。

今天滴滴的估值大概在650億美元，王剛當年上百萬元投資，預計換回5000倍回報。2004年孫正義2000萬美金投資阿里巴巴，獲得3000倍回報。5000倍回報，也創造了移動時代最大回報倍數的投資神話。

過去10年中，兩家企業是衡量很多投資機構的試金石。其中，一家是估值成長最高的今日頭條，另一家是重新整理陌陌上市速度的拼多多。

高榕資本創始合夥人張震曾說，發現拼多多是其天使投資人的推薦。當然，拼多多的天使投資人星光熠熠，網易的丁磊、淘寶的孫彤宇、OV手機背後的段永平，三個人都是拼多多天使投資人，同時這三人也是高榕資本的LP。高榕資本投資拼多多，也就不是什麼意外之事。

拼多多僅用了2年又3個月就成功上市，上市時市值290億美元，背後的高榕資本等投資機構也賺得鍋滿盆溢。

創投黃金10年中，不僅屬於那些投資新貴們，BAT的戰略投資部門也有精彩演繹。

很多人對資本最深刻的時代記憶，就是2014年快速發展的滴滴和快滴，在阿里和騰訊兩巨頭的扶持下，開啟補貼大戰。馬化騰事後曾回憶：“那時候每天最多燒幾千萬，誰都不敢收手。”

類似資方大戰的劇情，也在兩年後的共享單車領域上演。

共享單車作為日活過千萬的高頻領域，被很多人視為移動網際網路最後一個風口。ofo和摩拜隔幾個月融一輪資，讓人懷疑投資機構的錢是不是大風颳來的。共享單車補貼最激烈時，ofo投資方金沙江創投的朱嘯虎，曾與摩拜投資人騰訊馬化騰，在網上爭執誰是市場第一，微信朋友圈Battle也是資本圈頭一遭。

因為輿論成功出圈的朱嘯虎，也是過去10年無法繞過的一位投資人。這位始終走在風口上的朱嘯虎，相繼在消費網際網路、企業服務、醫療健康等領域，投資了滴滴、餓了麼、映客、Cherry等企業。

屬於創投黃金10年最後機遇，是AI和產業網際網路帶來的風潮。不但真格、經緯等頭部機構摘取了頭部果實，雲啟資本、StarVC等2015左右成立的新興投資機構，藉助投資找鋼網、商湯科技等企業，完成投資格局的最後一次卡位。

VC裂變與2.0時代

創投大潮造就的滿地機遇，也讓很多人怦然心動。促使老牌VC發生了一場裂變，越來越多少壯派投資人出走，成立新的投資機構。

2013年9月的一個晚上，三元橋附近的一家餐廳中，張震、高翔、嶽斌大醉了一場，隨後幾人一起向IDG資本請辭。

IDG資本作為熊曉鴿創立的國內第一家風險投資機構，當時已經國內頂級的投資機構。不過面對新興的創富浪潮，無法激進跟進，張震等年輕人想要自立門戶。

高翔還記得請辭那天的情形，早上高翔先是收拾好東西，然後敲開了IDG資本七大元老之一，周全的辦公室的大門。意外的是，周全支援了他們的離開，還說做不好可以回來。

創業總是充滿挫折，張震回憶那段時間，要人沒人，要錢沒錢，甚至沒有辦公室。“差不多有6個月時間，幾個人就在威斯汀酒店大堂辦公，那裡的服務員都認識我們。”

從左至右：高榕資本張震、高翔、嶽斌

高榕資本成立後，投資了蘑菇街、華米科技和拼多多等知名專案，迅速崛起成為投資機構新貴。而老牌機構IDG，也成為出走合夥人最多的機構，高榕、峰瑞資本、火山石等新興投資機構都與IDG有關。

這種VC裂變在2014-15年達到了最高潮。投出了位元組跳動、美團等企業的原始碼資本，也是成立於此時。

2014年，時任紅杉中國副總裁的曹毅離職，創立原始碼資本，其LP星光熠熠，創始期美團王興和位元組跳動張一鳴各投500萬美元，包括姚勁波、李想、李一男在內的數十位知名企業家，也是原始碼資本的LP。曹毅試圖打造碼會，將更多知名企業家聚集到一起，形成更大的勢能。

這場VC裂變大潮中，還有原君聯資本董事總經理劉二海，創設了愉悅資本；原戈壁創投合夥人童瑋亮離職，成立梧桐樹資本；90後明星投資人李豐，新成立峰瑞資本。

有人將這場裂變，形容為VC 2。0。始於2014年的雙創熱潮，無疑也是VC2。0的關鍵助推力量。

從中關村創業大街到全國各地，創新創業熱潮席捲而來。無數創業者、投資人穿梭在大街上的車庫咖啡、3W咖啡等，你有夢想就可以落地孵化。IT桔子資料顯示，2014年全國整體投資數量比2013年增長了150%，投資金額增長了152%。

退出通道多元化

創業市場火熱，固然引發了投資市場熱潮。更多的資本退出通道，也是VC黃金10年的關鍵因素。

2009年10月30日，達晨創投董事長劉晝一早上就趕到深圳五洲賓館，他將在這裡見證國內風險投資行業一個重要里程碑。證監會耗時10年的打造的“中國版納斯達克-創業板”，在當天開啟首批公司上市儀式，首批上海的28家公司，平均漲幅達到106%，其中達晨創投投資的企業，就佔了其中的4家。

創業板的意義在於，打通了人民幣基金的募、投、管、退全鏈條。本土基金在併購之外，終於擁有了穩定的退出通道，九鼎、中科招商、達晨創投等本土機構獲益。此後，人民幣風險基金也開始崛起，紅杉中國、經緯等美元基金都配備了人民幣基金。

曾幾何時，新三板也曾被視為投資界的希望。

2014年中小企業股轉系統獲批，新三板推出做市商制度。新三板也成就了天星資本，這家機構在兩年時間，瘋狂投資500餘家公司，豪言要投資15%的新三板企業，機構最高估值高達300億元。

據傳天星資本創始人劉研在招聘的時候，喜歡問應聘者這樣的問題：“你願不願意當大佬？你願不願意叱吒風雲？你願不願意身價百億？”他希望這些面試者眼睛裡閃著光，堅定的告訴他“我願意，我能！”但是如果這些清華、北大等高校的畢業生，言語猶豫就會不要。

2016年5月，證監會通過了新三板分層方案，洪泰基金創始人盛希泰直言這是將新三板推進“停屍房”。始終找不到定位的新三板，也未能在資本市場掀起浪花，2018年天星資本也因為2900萬元債務，最終成為“老賴”機構。

沒有多少人為新三板感到惋惜，因為很快他們發現了一個優質退出通道，這個通道更願意聽被投企業的故事，給出的估值也遠高於二級市場。

事情起源於滴滴和快滴那場補貼大戰，最終是阿里和騰訊主導了戰事收尾。滴滴併購快的案中，滴滴創始人程維和快的創始人陳偉星，分在兩個房間給阿里的蔡崇信和騰訊的劉熾平打電話，請示每一條簽約協議是否同意。

“BAT就是天上的神仙，神仙在看我們人間的人打仗。”華興資本CEO包凡這樣回憶當時滴滴快的併購案談判時的情形。也是從那時起，“天使、A、B、C、D、Pre-IPO、BAT”成為流行說法。

當然拿BAT的錢，遠不如純粹VC的錢純粹，站隊和交出控制權都是大機率的事情。所以發生了戴威不願意賣掉ofo，朱嘯虎直接將所持股份賣給阿里的事情。類似朱嘯虎與戴威的故事，創投10年中，被投企業和投資機構甜如蜜的有之，翻臉決裂的亦有之。

求變的VC

激盪10年中，很多投資機構也試圖除了給錢外，做出更多投資的創新。

李開復是10年中，第一個吃螃蟹的人。在創新工場成立第一天上，宣佈“投資+孵化”模式做投資。李開復試圖將美國知名的Y Combinator模式帶回國內，遺憾的是沒能成行。

2013年，3000多人聚集在創新工場的孵化器，一年運維費用上億元，每年燒掉的投資也在數億元。創新工場聯合創始人王肇輝說，李開復常常思考的一個問題是，怎麼用有限的錢去養這麼一個團隊。

但是李開復最終也沒有想出答案，他調整模式，成立了5億美元規模VC性質的基金。此後開啟了大規模投資的時代。

2018年4月，創新工場4期美元基金媒體溝通會上，“不要再說我們（創新工場）是天使、孵化器了 ”，李開復一進門就向記者說道。北京四環創新工場辦公室裡，李開復重新勾勒了創新工場的定位——VC+AI，“Tech VC 時代到來了”。

錢+技術的投資模式，是李開復希望再一次推動的模式創新。創新工場始終願意做國內投資機構中的一股清流。

當然，在黃金10年中，也有機構在給錢的方式上創新。

2016年創投市場迎來了一絲寒意，很多企業也意識到股權融資太貴了。2017年，新加坡淡馬錫與大華銀行合資成立InnoVen Capital，落地國內。“我們是做風險債權融資”，InnoVen Capital董事總經理曹映雪，多次向媒體解釋這一名詞。

類似明略資料這類獨角獸，需要資金支援其長期發展。但風險股權的融資成本高昂，於是接受了InnoVen Capital的投資做補充，風險債權的貸款利率不會超過10%，低於市場上借貸的資金利息。不過相比風險投資只需要分紅，風險債權還需要還本金和利息，更廣範圍推廣還需要時間。

另一方面，國外的投資機構也在試圖進入國內。在美國，YC是家成功的創投孵化器，目前已經加速超過1900家初創公司，這些公司總估值高達1千億美元，其中包括Airbnb、Dropbox、Reddit等明星公司。但在2016年進入國內後，發展始終緩慢。

2018年，前百度執行長陸奇加入YC，試圖將YC中國帶入正軌。今年陸奇在烏鎮世界網際網路大會演講中提到，YC第一期創業營專案路演日將在11月17日舉行。在AI領域，真格和創新工場等摘取了第一批果實後，留給YC的還有多少，只能等待時間來解答。

“過去十年，確實是一個黃金十年”，經緯中國合夥人萬浩基在近期舉辦的“2019全球資產配置峰會”上，如此感慨道，有很多low-hanging fruits（低垂果實/絕佳的機會）的年代也已經過去。

下一個投資神話爆發的時代，還要多久？