“人有多大膽，豬有多大產！”

用這句話來形容當今養豬業，最貼切不過！養豬是絕對的“重資產行業”，同時也是高負債行業！如牧原負債超61。3%、溫氏負債超65。7%，而最牛的正邦、傲農、天邦更是超80%！上市豬企的“危險訊號”已相繼曝出……

牧原負債屢創新高

“不會借錢的豬企，不是好上市公司！”

牧原無比深刻的實踐著這一真理，身為全球生豬產能最大的養豬集團，牧原在近5年來取得了飛躍式發展，但其資產負債率也屢創新高。

據其財報披露，牧原負債率從2020年3季度末來已經連續5個季度增長，

分別為43.34%、46.09%、48.07%、53.09%、57.77%、61.3%！

具體來看，截至2021年末，牧原短期借款超222。91億元、合同負債超4。54億元、長期借款超139。23億元、租賃負債為68。15億元，分別佔總資產的12。58%、0。26%、7。85%、3。84%。

也就是說，

牧原截止2021年末的負債就已高達434.85億，相較於2021年初增長超100億！

並且到了2022年，牧原的負債率也進一步提升！

截至2022年上半年末，牧原股份的資產負債率為66。48%，再度創下歷史新高。

截至今年6月底，牧原賬面貨幣資金為135。72億元，較去年同期的60。36億元增加75。36億元，較年初增加13。74億元。

與之對應的是，短期借款292。33億元、一年內到期的非流動負債83。79億元、長期借款117。11億元、應付債券87。74億元，

長短期債務及短期債務分別為580.97億元、376.12億元。

但高負債的背後，也是牧原加速狂奔的步伐！

牧原負債狂奔

在中國養豬業，牧原原本算不上龍頭企業，但是他們近些年來的成長速度卻碾壓了所有豬企！

2010年時，牧原的年營收還只有4。45億元，但是後來都穩定增長，並且在2017年後開始“爆發式增長”，

一路飆升到2021年的788.9億元，複合增長率超過50%。

牧原這樣的增長率堪稱神話，所以說“非瘟”是整個行業的危機，卻反而成就了牧原的狂奔！因此不要忽略“危機”的力量，困難會總會幫忙淘汰一大批同行！

這些年來，牧原不僅增收，更是增利！他們2010年的利潤還只有8560。95萬，到2020年有了274。51億元，增長將近300倍！比“股神巴菲特”還牛，也難怪大家都叫他“豬茅”。

雖然牧原2021年盈利也下滑到69億多，但要看到去年行業的虧損是一片哀嚎，溫氏、正邦虧損高達一兩百億！如果從行業平均水平來看，牧原2021年的成果其實不弱於2020年！

因為也就是在這一年，牧原透過產能擴張坐穩了他們“全球第一”的寶座。

從上圖不難看出，牧原2013年銷量才131萬頭，而非瘟後迅速增長，朝著“年出欄千萬頭”提升，但最大的爆發還是在2021年，他們得到產能一下就從不到2000萬頭增長到4026萬頭！

如此看來，牧原的負債率猛增也並非沒有道理！

這些借來的錢，都變成了白花花的豬。

而放眼未來，牧原的負債恐怕還會進一步水漲船高，他們最新表示有能繁母豬250萬頭，以他們自己披露的PSY26來看，明年產能衝到6千萬頭以上並非難題！

但牧原自己可是說了，年底產能可以達到7500萬頭！不管到底能不能實現，他們總會朝著這一目標前進，那“借錢養豬”的數目又不在少數！

豬企債務超2400億！

從整個行業來看，“借錢養豬”已經是基本操作。

據雪球“我不帥你報警”的統計，截止2022年一季度，17家上市豬企流動負債合計高達2415。89億元！

並且17家豬企中有9家流動比率小於1，尤其正邦科技、天邦股份竟然低於0。4，短期流動性壓力很大！流動比率和現金比率通常越低就越危險，因此他指出：

正邦、傲農、天邦、正虹4家企業的資金最為緊張。

實際上，正邦、傲農、天邦負債率已超過80%，達到了一般企業的微信警戒線！而正邦科技更是突破102%，其半年報顯示，截至2022年6月末，正邦科技淨資產僅剩7400多萬元。

對於正邦來說，最大的好訊息是現今豬價漲上去了，他們畢竟也還是擁有全國前四產能的豬企，應該能借助這波“高豬價”成功回血。但最需要警惕的是，降低成本、降低負債率是當務之急，因為明年的豬價又充滿了風險——儘管降不到7元/斤那麼低，但也一定沒有現在12元/斤這麼高；對於正邦而言，10元豬價就是“生死線”。

溫氏換道超車

過往5年半以來，真正賺到大錢的豬企只有牧原和溫氏。其他豬企要麼是產能提升緩慢，要麼就是在豬週期下鉅虧！

溫氏在經歷“非瘟”的打擊後，韌性十足的恢復了產能，卻難改負債率高漲的局面。

據溫氏2022年半年報顯示，上半年公司總營收為315。44億元，同比增長2。97%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-35。24億元，同比減少41。07%，而這是公司2012年以來最大中報虧損。

債務方面：據同花順iFinD統計，截至目前，溫氏股份總計發行了22只債券，累計發行總額達264。88億元。

2022年上半年，公司資產負債率為65.70%，為2015年上市以來較高水平。

按理來說，溫氏“公司+農戶”養殖模式最大的優點是輕資產，為什負債率也連續大漲？不僅在於他們“非瘟後的重建工作”需要大量資金，同時他們也投入了大量新專案。其中最有代表性的，就是溫氏與廣東省國資委及其他投資人新辦的“煦興牧科”，這一新公司不再是溫氏傳統的“公司+農戶”模式，而是採用了“自繁自養集約化”養豬模式。

溫氏對這一新公司不僅投入了重金，而且還送去了包括羅旭芳（溫氏原副總裁兼養豬事業部總裁）在內的一眾頂尖人才。可見對其寄予厚望！

綜合來看，經歷最殘酷的非瘟和最慘烈的豬週期後，養豬業已徹底發生了變化，“借錢養豬”雖然風險很高，但已經是豬企們撬動市場、血拼競爭的重要籌碼。有時候，豬企們逆勢擴張的底氣就在於“錢是借的、以後再還”，那麼就有希望在熬過低谷之後佔據更大的蛋糕和利潤！

對此，牧原已做得很好，而溫氏也在彎道追趕，但在這個“競賽”中也難免有人翻車……