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包裝成“洋品牌”的馬可波羅IPO,踩雷恆大,關聯交易引質疑

文|《財經天下》週刊 週末

編輯|楊潔

包裝成“洋品牌”的馬可波羅IPO,踩雷恆大,關聯交易引質疑

(圖源/視覺中國)

繼頂著“洋老頭”形象的慕思股份之後,同樣以航海家馬可·波羅的人物形象宣傳、帶著“洋名字”的瓷磚品牌商馬可波羅,也向A股發起了衝擊。不過和慕思股份、達芬奇家居、蒙娜麗莎瓷磚等家居行業品牌類似,它們的產品主要出自廣東,公司股東里也沒有外資,而是將自己包裝成了“洋品牌”的樣子。

瓷磚業是房地產業的下游產業之一。但近兩年,隨著房地產市場陷入低迷,不少房地產企業在融資需求和資金週轉方面面臨重大壓力,大房企“爆雷”不斷。與之相關聯的瓷磚行業也受到了影響,馬可波羅亦難獨善其身。

根據招股書,2021年馬可波羅的前五大客戶中,有四家都是房地產企業,其中就包括已經爆雷的恆大地產。“踩雷”多家地產企業,也使馬可波羅的應收

帳款

持續走高。2021年,馬可波羅的應收賬款已超過總營收三成,遠超同期馬可波羅的淨利潤。

除此之外,馬可波羅與關聯方之間還存在眾多“剪不斷、理還亂”的關聯交易。

恆大為前五大客戶,馬可波羅壞賬激增

作為國內最大的建築陶瓷品牌商之一,馬可波羅於近日向深市主機板遞交了招股書,擬登陸資本市場,保薦人及主承銷商是招商證券。此次馬可波羅擬公開發行不超過1。19億股,募集資金4。02億元,主要用於智慧家居建設專案、智慧製造升級改造及補充流動資金。

根據招股書,2019年至2021年,馬可波羅分別實現營業收入81。30億元、85。91億元、93。65億元,;淨利潤則分別為16。28億元、15。74億元、16。53億元。雖然馬可波羅的營收一直處於增長狀態,但淨利潤卻一直在16億元左右搖擺,出現了“增收不增利”的情況。

建築陶瓷業的景氣程度與房地產行業的發展情況密切相關。近兩年來,隨著各大房企的紛紛爆雷,馬可波羅亦受到較大影響。馬可波羅也在招股書中坦言,如

房地產

市場陷入低迷,消費者的購房和裝修需求增長放緩,將會給其產品銷售帶來不利影響。當前的馬可波羅不僅應收帳款持續攀升,壞賬準備也在成倍增加。

2019年至2021年,馬可波羅應收賬款分別為21。89億元、24。75億元、28。63億元,佔同期營業收入的比重分別為26。92%、28。80%、30。57%。值得注意的是,這三年的應收賬款遠超同期馬可波羅的淨利潤。與此同時,馬可波羅的壞賬準備也快速增長,2019年、2020年分別為2。67億元、3。08億元,到了2021年,則增加至6。10億元。

馬可波羅對此表示,報告期內公司部分房地產客戶出現了信用違約或逾期情形,一定程度影響了公司現金流與經營業績。2021年,馬可波羅的經營現金流為13。13億元,較2020年大降68。43%。

據招股書,2019年和2020年,馬可波羅前五大客戶中有三家都是房企。2021年的五大客戶中,則除了華耐家居外,其他四家都是房企。2019年至2021年,恆大地產一直都是馬可波羅的前五大客戶,長期位居前兩大客戶位置。2021年,其對恆大地產的銷售收入為4。13億元,佔其總收入的4。42%。值得注意的是,馬可波羅對恆大的壞賬計提計入了2020年財報,其中馬可波羅對恆大地產8。39億元應付票據計提了3。36億元的壞賬準備,計提比例達40%。

除此之外,融創地產、陽光城地產、雅居樂地產等10家房企均是馬可波羅的客戶,馬可波羅也對其進行了單項計提壞賬準備。2021年,馬可波羅對融創地產、陽光城地產、時代地產的應收賬款賬面餘額皆達到了上億元,馬可波羅對其的計提比例分別達到了34。54%、72。77%和80%;計提理由皆為預期回收風險高。

繞不清的關聯交易

馬可波羅的實控人為黃建平。而馬可波羅和黃建平旗下其他公司之間,也存在著複雜的關聯交易。

在黃建平名下還有另一家實控公司唯美裝飾,成立於1988年,其自成立以來便一直從事陶瓷產品的生產、銷售,擁有一定的銷售渠道和客戶資源。

根據招股書,馬可波羅與唯美裝飾存在著一定的經濟業務往來。2019-2020年,馬可波羅向唯美裝飾出售了200餘萬元的固定資產;2021年,又向其購買了200餘萬元的固定資產,並向唯美裝飾及其關聯方轉讓了6。68億元的債權。

包裝成“洋品牌”的馬可波羅IPO,踩雷恆大,關聯交易引質疑

(圖源/馬可波羅招股書)

此外,招股書顯示,唯美裝飾也是馬可波羅的大客戶,同時還是馬可波羅近三年的最大外協廠商。

2019年,唯美裝飾作為馬可波羅的第一大客戶,銷售金額達到了10。72億元,佔馬可波羅總收入的13。21%;2020年,唯美裝飾降至第二大客戶,2021年退出前五大客戶行列。同時,2019年-2021年,唯美裝飾都是馬可波羅第一大外協廠商,馬可波羅對其的採購金額分別達到了1。75億元、2。36億元、1。17億元。

對此,馬可波羅表示,其業務是在唯美裝飾等主體基礎上發展的,由於需要充分利用唯美裝飾的客戶資源,2019年和2020年,馬可波羅受唯美裝飾的委託生產陶瓷產品,向唯美裝飾及其關聯公司的銷售金額分別達到了7。3億元及4。05億元;2021年,馬可波羅則不再接受唯美裝飾及其關聯公司的委託生產陶瓷成品,不存在關聯銷售。

同時值得關注的是,報告期內,馬可波羅

與唯美裝飾之間還發生了大量的資金拆借。2019年和2020年,唯美裝飾分別出借了8。61億元和12。95億元給馬可波羅;2019年-2021年,馬可波羅分別歸還15。66億元、15。9億元、11。92億元,2021年還有期末餘額1。64億元。