天下網商 楊潔

編輯 吳羚瑋

在中國豪車趣味圖鑑中，江浙滬的富豪們獨獨鍾愛保時捷這個汽車品牌。有汽車自媒體曾給出一個的數字：在中國，保時捷熱賣的車型卡宴，90%銷售量都來自於江浙滬。據保時捷統計，中國車主中，女性客戶比例佔比約為50%，多為28-42歲的成功女性企業家。

如今，這個受企業家們喜愛的保時捷，上市了。

德國法蘭克福時間9月29日，大眾集團旗下保時捷在法蘭克福交易所掛牌上市，上市價格每股82。5歐元，開盤報84歐元，總市值約為780億歐元，摺合人民幣約5455億元，這是今年1-9月全球最大規模IPO，也是歐洲近十年以來最大IPO。

上市成功後，保時捷一躍成為全球車企市值第五名，次於特斯拉、豐田集團、比亞迪以及大眾集團。

“對我們所有人來說，這是值得驕傲的一天……我們正在為保時捷的獨特歷史增添新篇章。對保時捷來說，這是歷史性的一天，市場第一反應非常積極，這顯示出公司的潛力。” 保時捷執行長，同時也是大眾汽車集團執行長奧博穆（Oliver Blume）在上市後的會議中表示。

作為一個超豪華品牌， 保時捷溢價高，但客戶們就認準這個品牌符號代表的地位以及經濟實力，加上一定的產量規模能力，保時捷成為“最會賺錢的製造商”之一。

根據招股書，保時捷今年上半年總銷售收入179。22億歐元，在當下的市場環境中逆勢同比增長8%，稅後利潤25。05億歐元。2019～2021年，其銷售收入分別為285。15億歐元、286。95億歐元和331。38億歐元，稅後利潤分別為28。01億歐元、31。66億歐元和40。38億歐元。

從資料看，整體銷量額較穩定，與此同時，其毛利率也在穩步增長，從25%左右上升到今年上半年的28。2%。

在保時捷所劃分的德國、歐洲、北美、中國以及其他銷售區域中，中國市場的銷售量一直位居首位，甚至超過了歐洲市場。今年上半年，保時捷在中國的銷量為4。67萬輛，佔全球總銷量的31。41%。

招股書中，有93頁提到了“CHINA”，可見在強勁的銷量下，中國市場的位置被放到一個關鍵的位置上。

保時捷上市，大家也狂歡了。對大多數人來說，買一輛保時捷跑車是一件比較難的事，於是一批人想成為保時捷的股東，過把癮。但這回，保時捷根本沒想帶這麼多人玩。

此次，大眾集團把保時捷的股份拆分成50%有表決權的普通股，和50%無表決權的優先股。之後，再把優先股的25%進行IPO發行。在這樣的股份結構下，保時捷IPO出售了公司整體股份的12。5%給新投資者，其中大部分已被四家較大規模的基石投資者認購。他們也沒有最終投票權。

據《第一財經》報道，根據框架協議，保時捷-皮耶希家族還將以7。5%的溢價，收購保時捷汽車12。5%的含投票權的普通股。此次收購完成後，兩個家族將擁有25%以上的投票權股份，不光成為保時捷的第一大股東，也能重新拿回對保時捷的決策權。

保時捷曾上演過一段複雜的恩怨情仇。保時捷創始人曾將家族產業分為兩個部分，其中兒子費利·保時捷繼承保時捷公司，女兒露易絲繼承大眾汽車權益，嫁給安東·皮耶希之後，組成皮耶希家族。

露易斯的第三子費迪南德·皮耶希的一件桃色新聞，使得保時捷與皮耶希兩大家族震怒，最終，保時捷將其逐出。之後，費迪南德·皮耶希供職於奧迪，靠新穎的設計和理念，拯救了當時“日落西山”的奧迪，並掌管大眾集團，他也搖身一變成了“大眾汽車教父”。

2008年，保時捷汽車舉債大量買進大眾集團的股票，想要控股大眾集團。但金融危機發生後，舉債的保時捷汽車資金週轉困難，大眾集團反向收購了保時捷股份100%的控股權。2015年，費迪南德·皮耶希在競爭大眾集團監事會主席時，敗給了大眾集團前任CEO馬丁·文德恩，十幾年的家族爭鬥，以兩大家族丟掉保時捷控制權落幕。

保時捷上市後，13年前兩大家族在大眾收購保時捷爭鬥中失去的東西，又回到了他們手中。

這場IPO看起來皆大歡喜，大眾集團賺得盆滿缽滿，保時捷家族和皮耶希家族得償所願。但話說回來，保時捷並不缺錢，也沒面臨大危機，雖然股價表現不錯，但目前歐洲資本市場普遍低迷，再加上歐洲地區面臨能源危機、汽車供應鏈等問題。這時上市，似乎不是個好時機，為什麼大眾集團要選擇這個時間點？

業內人士普遍認為，大眾缺錢了。這次上市，也是為了進一步為大眾集團全面電氣化轉型輸血。

對大眾集團這樣的傳統燃油車來說，油轉電可不容易，研發投入需要花一大筆錢。大眾汽車集團表示，希望透過技術投入，到2026年，電動汽車的銷量能佔到其總銷量的四分之一。而今年上半年，大眾汽車集團共賣出400萬輛車，其中21。7萬輛是純電動汽車，相當於5%的佔比。要實現油轉氣目標，大眾汽車還需大量資金。

從內部看，保時捷是實實在在的現金奶牛。2021年，大眾集團售出860萬臺汽車，保時捷的銷量只佔3%，但利潤卻佔到大眾集團的四分之一。可以說，保時捷不僅自己非常能打，還連帶著讓大眾沾光。

這次的上市，大眾出售保時捷總股本12。5%的股份，會給它帶來87。1億~93。3億歐元的收益，這筆錢將用在生產電動車、自動駕駛技術和軟體開發等領域。

在中國市場，“蔚小理”漸漸完成了0到1的驗證期，營收、銷量都保持增長狀態，小米華為紛紛下場造車，二線新勢力如零跑、威馬也不斷上新；在國外，特斯拉也靠著賣電車，擁有了8千多億美元市值……

新勢力的崛起，讓傳統汽車巨頭受到了不小的衝擊。在這樣的形勢之下，投入越早，越有可能拿到為數不多的“船票”。

2022年底，保時捷與大眾的管理協議和損益轉移協議將到期，取而代之的是一份新的行業合作協議，之後，保時捷和大眾的未來工業和戰略關係管理都會根據新的協議推進。

當來到新的路口，保時捷與大眾的故事，將如何續寫？